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研究报告:国信证券-封基套利产品:利用股指期货实现绝对收益-100301

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-03-01 14:55:30
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 周琦,焦健,葛新元
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 952 KB 分享者: bla****001 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.利用期指进行封基套利研究目的
        相较于较成熟的市场,我国封基长期以较高的折价率运行,这为实现绝对收益提供可能,基金专户及私募基金对绝对收益产品的需求日益高涨,成为我们对利用股指期货进行封基套利的研究动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究的目的并非设计某只套利产品,而是提供一种绝对收益产品的设计思路,并建立标准的操作流程和程序模块,为不同风险收益偏好的投资者提供标准化或个性化的服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          2.股指期货的推出为套取高额折价收益提供可能
            利用股指期货实现封基套利具备多种策略:第一环,基于封基的高折价获得价差收益;第二环,通过调整套保比例,以股指期货消除封基的相对风险系数beta,并通过组合优化等方式积极获取封基Alpha收益;第三环,利用择时指标,选择套利时机,在市场上涨时获得超额收益,市场下跌时规避风险。
          3.产品设计细节:滚动构建基金组合,动态调整套保比例
          考虑相关性、套保比例、组合构建、基差、分红、成本、保证金管理、波动率套保修正后,对简单假设下的模型进行了修正,并基于修正后的模型设计套利产品:滚动构建基金组合,使产品的延续性得到保证,并通过市场波动与Beta的负相关的动态关系,修正套保比例,动态调整用于套保的期货头寸。
          4.实证分析套利效果:实现较高的绝对收益
利用2006年~2009年的数据进行实证分析,封基套利产品实现较高的绝对收益,06年~09年发行的产品的年化收益比较稳定,在10%~15%之间,从实证角度验证利用封基折价进行套利的产品设计思路可行。
        5.我们的服务和后续研究
        我们建立规范化的封基套利流程,在并在国信产品策略平台上,构建标准化的封基套利程序包,设置灵活可调整的参数,为不同风险收益偏好的投资者提供产品或策略验证平台,并提供个性化的绝对收益产品定制服务后续研究方向:(1)组合优化,利用不同目标函数下的优化方法建立组合,或通过品种风格判断,在市场风格切换时,选择相应的风格的品种构建组合;(2)同样以封基为套保标的,结合国信HS300择时指标,进行趋势套保;(3)利用更加灵活的方式进行现金和头寸管理

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