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配臵热情不减,债市仍有机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于央行上半年很可能不会加息,继续以数量调控为主,"宽货币,紧信贷"的局面将进一步推动债市反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增信贷的调控导致资金流向银行间市场,商业银行近期加大了对债券的配臵力度,导致一级市场认购活跃收益率走低,二级市场买盘增多收益率曲线不断下移。我们认为,央行后期会加大回笼力度,但是上半年内资金面仍充分宽裕,同时央行控制信贷的力度越大,流向债市的资金越多,对债券市场越有利,利率产品收益率仍有下行空间。信用产品方面,我们认为在资金面的推动下,加上供需关系较去年大幅改善,使得信用利差有继续收窄的可能。 央行骑虎难下,分两阶段退出。应对金融危机的超级宽松的货币政策,导致流动性异常宽裕,央行难以迅速退出。在政策工具的选择上,央行在第一阶段会选择数量型工具,严控信贷防止经济过热,提高存款准备金率一次性冻结大量流动性,这一阶段的明显特征是"宽货币,紧信贷";第二阶段,央行会采取加息措施,抑制投资和需求。出于对经济增速下滑和过早先于美联储退出引发热钱涌入的担忧,央行不会过早加息,而会根据物价水平的变化相机抉择,从目前情况来看,我们预计二月份的CPI同比增速为2.2%,低于市场预期,也未超过一年期定期存款利率,未来应会有所回落,直到五六月份才可能会再度走高,通胀压力有所减缓,上半年加息的可能性不大。第一阶段数量型调控的成效越显著,第二阶段开始的时点越晚。 人民币短期内不会升值。出口近期虽有所好转,但是美国经济依是低水平复苏,外需改善步履维艰,出口复苏前景并不是非常乐观。
出口利益集团势必要求人民币汇率继续保持稳定,不希望人民币过早升值,打击初步复苏的出口,因此最近通过各种渠道反映了该诉求。央行为了保出口,将不会屈从于美国等方面的压力,过早让人民币升值。最近美元指数走高,人民币实际有效汇率随之上升,也一定程度上减缓了人民币升值压力。