投资要点：
          从铁道短融看未来的短融收益率走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周债市收益率有一定回落，只是因为短融收益率在前期已经大幅下降，下行幅度略低于利率产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过值得关注的是，铁道短融的收益率在上周下降幅度高达7BP。铁道短融收益率之所以大幅下降除了利率产品的带动外，还与近期AAA  级短融发行较少、以及机构配置压力尚未完全释放有关。由于铁道部短融的收益率是短融定价的“基准”，其代表的是大型配置机构的需求、以及市场对于短期收益率的预期，其收益率的大幅下降有可能下拉其它评级短融的收益率，也预示着未来一段时间内，短融的风险仍然不大。
          市场的风险在于公开市场的进一步操作，不过不必恐慌。在目前的情况下，央行可能运用的回收流动性方法或为再次提高1  年央票发行利率、或为重启3年期央票、或为再次提高准备金。由于目前1  年央票一二级市场利差已经非常小，央行主动提高的必要性不高，而准备金率已经处于历史较高的水平，因此这两种方法的推行概率均不是很大，而3  年期央票即使推出也更多是出于数量调控方面的考虑，对利率的影响也不会很大。
          支撑中票需求的两大因素均得到再次确认。中期票据收益率继续下降，其中5  年期下行幅度较大。我们依然维持前期的观点：支持中期票据需求的两大因素——信贷趋严以及保险类机构需求较强没有改变。  如果说上周30  年期国债是对于“保险机构需求较强”的呼应，那么春节期间监管机构的种种监管措施则是对信贷趋严的呼应。由于认购倍数的回落需要一级市场配合，信贷监管也很可能是贯穿全年的时间，再加上2  月CPI  低于预期的概率较大，因此不排除中期票据收益继续下降的可能。