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利尔化学研究报告:天相投顾-利尔化学-002258-4季度业绩不佳,增长还看募投项目-100227

股票名称: 利尔化学 股票代码: 002258分享时间:2010-03-01 14:40:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王会芹
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 191 KB 分享者: ton****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009年,公司实现营业收入3.94亿元,同比下降2.42%;利润总额1.08亿元,同比增长25.25%;归属于母公司所有者净利润1.01亿元,同比增长16.82%;基本每股收益为0.50元,其中4季度EPS为0.05元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          产品价格下滑导致收入下降。由于竞争日趋激烈,公司2009年下调了主营产品售价,导致收入同比下降。其中毒莠定价格为17.28万元/吨,同比下降10.37%;毕克草价格为28.91万元/吨,同比下降11.67%;氟草烟价格为17.75万元/吨,同比下降22.32%。
          毛利、净利保持增长。由于吡啶等原料价格处于低位、主要产品出口退税率提高等影响,公司毛利率同比提高3.98个百分点,为39.75%;净利润也因此有所增长。
          4季度业绩低于预期。由于产品销量、价格下降,公司4季度收入、利润水平明显低于前3季度,加之募投项目投产时间推迟,公司4季度业绩增长低于预期。
          应收账款下降、存货增加。公司4季度继续加强应收账款回收,应收账款年末数为5494万元,较年初数减少45.69%。
        4季度存货继续增长,单季度增加2009万元,较年初增长41.13%,存货增加将加大公司2010年的销售压力。
          募投项目投产将成为公司2010年新的业绩增长点。公司原定2009年下半年投产的部分募投项目出现推迟。2010年募投项目500吨/年氟草烟原药项目产能释放,3000吨/年毒死蜱、600吨/年丙环唑、600吨/年草胺膦、150吨/年氟环唑项目将陆续投产,预计将增加公司EPS0.14元。
          盈利预测:我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.74元和0.84元,对应的动态市盈率为32倍和28倍,估值较高,但考虑到公司是国内唯一一家掌握氯代吡啶类除草剂生产技术的企业,技术优势明显,且未来两年成长性较好,维持公司“增持”的投资评级。
          风险提示:1)募投项目投产时间存在一定不确定性。2)公司产品主要出口,汇率变动将对公司业绩产生一定影响。

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