投资要点：
        维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计10  年、11  年EPS  分别为1.42  元和1.69  元，目前股价对应09  年、10  年PE  分别为18  倍和14  倍，  PS  仅为0.41  倍，公司业绩对毛利
        率及费用率弹性较大，若10  年这些指标好于预期，则公司业绩向上弹性较大，另外，公司又具新能源汽车主题投资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公
        司逐渐投产后，公司产业链将逐渐完善，从而公司整车盈利能力将得到提高，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩符合预期。09  年实现销售收入448.39  亿元，同比增长49.12%，净利润10.37  亿元，同比增长199.7%，EPS1.13  元，业绩基本符合预期（我们预测09年EPS1.14  元），净利润增速快于收入增长主要是源于各车型毛利率的改善。
        公司盈利对毛利率及费用率弹性较大，净利润高增长主要源于各车型盈利能力的提高。09  年公司综合毛利率为11.17%，同比增长3.07  个百分点；其中轻卡毛利率达到11.87%，同比增长4.21  个百分点；重卡毛利率为10.36%，同比增长2.89  个百分点，公司销售收入448  亿元，盈利受毛利率的弹性较大，轻卡、重卡毛利率的改善导致公司净利润大幅增长；09  年三费费用率合计为7.58%，同比增长0.65  个百分点，4Q09  年费用率回到正常水平。
        09  年轻卡销量及盈利均得到提高，是利润增长的主要贡献者，预计2010  年轻卡销量增长20%左右，但单车盈利能力将有所下降。09  年轻卡（含微卡）销量47.84  万辆，同比增长45%，销售收入213.94.58  亿元，同比增长40%，收入增速低于销量增速主要是单车均价同比下降3.5%，轻卡毛利率提高的主要原因：其一，规模效应的体现，09  年轻卡销量增长14.9  万辆；其二，09  年钢铁及零部件采购成本均处于低位。汽车下乡轻卡换购政策改革在09  年6  月开始执行，预计轻卡行业销量增速将渐进体现，预计10  年轻卡增速在20%左右，但考虑到钢价等原材料上涨，预计10  年轻卡毛利率将回落到10.7%左右。
        ●预计10  年公司重卡销量增速在15%左右。09  年重卡销量为8.5  万辆，同比增长42%，重卡销售收入177.62  亿元，同比增长57.9%，收入增速高于销量增速主要是由于国III  产品比重的提高，导致重卡单车均价同比增长11.2%。由于成本下降及单车价格提高，毛利率同比提升2.89  个百分点。预计10  年公司重卡销量增速在15%左右，考虑到钢价上涨及重卡可能的提价，预计10  年重卡毛利率略下降，在10%左右。
        ●  09  年福田康明斯仍亏损，但预计未来将实现盈利。09  年福田康明斯发动机亏损约0.79  亿元，预计10  年仍难以扭亏，但随着欧马可高端轻卡的上市，福田康明斯未来盈利贡献将逐步提高，且发动机配套同时也将提升轻卡产品毛利率。