点评:
1、四季度销售大幅增长,利润翻番。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司销售和利润的增长略高于我们此前预期(我们此前预测09 年收入同比增长15%,净利润同比增长28%左右),根据公司业绩快报,可以测算出其09 年四季度单季度营收在167.26 亿,同比增长54.9%,营业利润12.29 亿,同比增长96.3%,归属母公司净利润9.12 亿,同比增长98.9%,四季度的大幅增长源于08 年同期金融危机冲击形成的低基数和行业整体复苏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、净开店数逐季增加,可比店面销售转正。09 年四季度新开门店64 家,关闭8 家,净增门店56 家,09 年前四季度分别净增门店7 家、28 家、38 家、56 家,逐季度增加的开店数量也从侧面反映中家电行业09 年走出金融危机阴影的影响。可比店面销售从09 年前三季度的-1.24%转正到6.98%,这一增速是08 年以来的新高,主要得益于四季度家电销售的大幅反弹。
3、更新换代需求销售占比或在增加。今年以来公司股价表现不佳,下跌11%,跑输行业指数近10 个百分点,我们认为主要原因是市场基于国家调控房地产政策,进而对家电零售市场前景的担心,但我们认为市场的反应有些过度:从目前国内家电销售产品结构来看,更新换代需求所占比重或在增加。根据商务部重点监测零售企业统计,春节黄金周通讯器材销售额增长19.2%,家用电器销售额同比增长15.4%,其中3G手机、液晶电视、节能冰箱、厨房小家电等销售火爆。我们认为09 年以来开始的这类更新换代需求占比增加将使得房地产(主要代表着增量需求)与家电零售的相关性趋弱;
4、期待未来政策利好。家电以旧换新政策到期后有望延续并扩大试点城市,这对全国家电零售商形成利好;公司2010 年明确提出在三、四线城市布局,拟开店300 家,渠道的下沉将有助于其分享家电下乡的市场份额;此外,国家调整经济结构的力度加大,我们预期未来或将还会陆续出台细化具体的支持商业零售企业扩张或税费优惠政策,对全国性的零售商将形成利好;
5、持续看好公司前景。我们维持此前的判断,即整个家电零售行业正在经历新的一轮革命,由过去强调粗放扩张为主转向更加注重精细化管理,长期坚持后台物流和信息系统建设的苏宁电器在此间处于领先地位。我们维持公司2010-2011 年的EPS 分别为0.80 元和0.96 元的预测,维持“推荐”的投资评级。