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大唐电信研究报告:东海证券-大唐电信-600198-短期利润受损,业务经营反转趋势未变-100301

股票名称: 大唐电信 股票代码: 600198分享时间:2010-03-01 14:06:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 康志毅
研报出处: 东海证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 201 KB 分享者: joy****uan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        大唐电信公告:
        控股股东电信科学技术研究院与公司于2009  年5  月14  日签署的《大唐电信科技股份有限公司2009  年非公开发行股票认购协议》的认购条件发生重大变化,已无法实现原协议目的,电信研究院决定并通知公司,依据相关法律规定解除2009  年5  月14  日与公司所签署之认购协议,不再参与认购公司此次非公开发行之股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        非公开发行历程回顾:①09  年5  月公司发布了非公开发行预案,发行上限为1.4  亿股,发行价格不低于8.70  元,募集资金不超过12  亿元投向3G  智能卡、银行EMV  卡、TD-SCDMA数据融合产品以及偿还银行贷款4  个项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)大股东电信科学技术研究院拟认购不超过10%的发行股份总数。②09  年12  月公司股东大会将项目中偿还银行贷款项目金额归零,以满足发行条件,发行股数也调整为不超过5,290  万股,电信邮科院认购比例不变。
        此次大股东电信科学院解除认购协议,我们分析这可能对非公开发行进程带来一些不确定性,发行时间会有所拖后。公司资本结构优化时间也将延后,财务费用对公司业绩的影响时间可能略超我们的预期,公司短期利润将受损。
        尽管此次事件对非公开项目带来一些不确定性,但公司不会因此延误募投项目:①融资渠道依然畅通,集团公司仍拥有约15  亿元的授信额度。②公司09  年9  月已向大股东电信科学院签订了内部资金支持框架协议,公司借款额上限达到10  亿元,基本可以满足非公开发行项目的资金需求。
        另外,我们认为公司业务经营反转趋势未变,短期利润受损将为介入提供良机:①微电子:EMV  国际认证将于年中完成,年内有望实现量产,定位EMV  模块战略,公司将成为EMV  迁移进程中的最大受益者。移动支付、3G  大容量USIM  也成为业务增长亮点。
        ②终端:3G  手机、数据卡产品继续受益于运营商的大规模采购。2010  年中国移动计划发展100  万G3  阅读器用户,而目前大唐为独家供应商,未来也有望为最大的受益者。
        上海优思的手机主板产品也有望受益于全球手机产量的恢复。
        维持2009-2011  年每股收益分别为0.135  元、0.331  元、0.449  元的盈利预测,对应动态市盈率分别为141x、57x、42x,估值偏高,但对于反转趋势中的企业来说并不具备参考意义。我们看好分业务的发展前景,维持“增持”评级,建议投资者持续关注。

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