大唐电信公告:
控股股东电信科学技术研究院与公司于2009 年5 月14 日签署的《大唐电信科技股份有限公司2009 年非公开发行股票认购协议》的认购条件发生重大变化,已无法实现原协议目的,电信研究院决定并通知公司,依据相关法律规定解除2009 年5 月14 日与公司所签署之认购协议,不再参与认购公司此次非公开发行之股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
非公开发行历程回顾:①09 年5 月公司发布了非公开发行预案,发行上限为1.4 亿股,发行价格不低于8.70 元,募集资金不超过12 亿元投向3G 智能卡、银行EMV 卡、TD-SCDMA数据融合产品以及偿还银行贷款4 个项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)大股东电信科学技术研究院拟认购不超过10%的发行股份总数。②09 年12 月公司股东大会将项目中偿还银行贷款项目金额归零,以满足发行条件,发行股数也调整为不超过5,290 万股,电信邮科院认购比例不变。
此次大股东电信科学院解除认购协议,我们分析这可能对非公开发行进程带来一些不确定性,发行时间会有所拖后。公司资本结构优化时间也将延后,财务费用对公司业绩的影响时间可能略超我们的预期,公司短期利润将受损。
尽管此次事件对非公开项目带来一些不确定性,但公司不会因此延误募投项目:①融资渠道依然畅通,集团公司仍拥有约15 亿元的授信额度。②公司09 年9 月已向大股东电信科学院签订了内部资金支持框架协议,公司借款额上限达到10 亿元,基本可以满足非公开发行项目的资金需求。
另外,我们认为公司业务经营反转趋势未变,短期利润受损将为介入提供良机:①微电子:EMV 国际认证将于年中完成,年内有望实现量产,定位EMV 模块战略,公司将成为EMV 迁移进程中的最大受益者。移动支付、3G 大容量USIM 也成为业务增长亮点。
②终端:3G 手机、数据卡产品继续受益于运营商的大规模采购。2010 年中国移动计划发展100 万G3 阅读器用户,而目前大唐为独家供应商,未来也有望为最大的受益者。
上海优思的手机主板产品也有望受益于全球手机产量的恢复。
维持2009-2011 年每股收益分别为0.135 元、0.331 元、0.449 元的盈利预测,对应动态市盈率分别为141x、57x、42x,估值偏高,但对于反转趋势中的企业来说并不具备参考意义。我们看好分业务的发展前景,维持“增持”评级,建议投资者持续关注。