投资要点：
          结论和投资建议：我们对3  月份债券市场仍乐观，驱动因素在未来的3  个月内会发生改变，行情将逐步由悲观预期的修正行情转变为基本面推动的行情，但这个阶段收益率下行空间和速度都要慢于第一阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议配置机构参与中长期品种特别是含权债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从品种上看，10  金融债和国债利差隐含的税率位于2008  年以来的平均水平，金融债和国债相对价值一样；3  年和5  年隐含税率处于平均水平之下，表明金融债不如国债。从收益率曲线看，3-5  年依然陡峭，建议交易型机构关注3-5  年品种的交易价值。
          原因及逻辑：第一，3  月份资金面仍宽裕，但供给也开始加大，因此资金面对债券市场的影响有减弱的倾向。第二，宏观面数据仍处于高位，暂时还不会出现对债券市场明显利好的数据。第三，动态的看，需要关注宏观面出现的变化。随着房地产市场成交量的萎缩，汽车销售创新高后面临的回落，意味着去年带动中国经济反弹的两个驱动因素已经到了强弩之末。再加上中央政府规范和收紧地方政府融资平台，以及政府紧缩政策的不断出台，我们认为从中期(3  个月)的角度看，未来会出现经济数据的反弹低于市场预期，经济停止反弹，经济阶段性回落的分阶段的演变。从中期看，这意味着债券市场上涨的驱动因素会发生转变。第四，近期出现的一个特点是海外数据特别是美国数据开始低于市场的预期，再加上3  月份是希腊债务危机的关键时间表。一旦希腊危机没有得到有效的解决，金融市场将更加动荡，市场避险情绪增加有利于债券市场。第五，驱动因素有望从悲观预期的修正转变为基本面对债市利率推动上来，但是我们也承认这两个阶段债市收益率下行的速度和空间是不一样的。