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天润曲轴研究报告:天相投顾-天润曲轴-002283-受制产能瓶颈,今年营收增长或有限-100301

股票名称: 天润曲轴 股票代码: 002283分享时间:2010-03-01 11:10:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 庞云川
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 177 KB 分享者: gao****bo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009年,公司实现营业收入7.74  亿元,同比小幅减少5.51%;营业利润1.34  亿元,同比增长25.58%;归属于母公司所有者净利润1.13  亿元,同比增长11.57%;摊薄每股收益0.47  元(以2.4  亿总股本核算)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派发现金股利0.70  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        受益重卡行业回暖,第四季度营业收入同比大幅上升。公司主营产品为发动机曲轴,其中配套重型卡车发动机的业务收入占比达70%-80%。2009  年10-12  月,广义重卡的销量达18.43  万辆,同比大幅增长189.37%。受此拉动,公司第四季度实现营业收入2.08  亿元,同比增长48.65%。
        受制产能瓶颈,今年营收增长空间相对有限,更看好2011年的新增产能释放。目前公司的设计产能约为50  万支,2009年8  月的IPO  募投项目可新增39  万支产能,不过预计大部分的项目需要在今年的11  月份以后才能逐步投入使用。目前公司已基本处于满负荷的生产状态,因此尽管我们预计今年重卡销量同比增速有望达到20%,不过受制于产能瓶颈,预计公司今年的营收增长空间相对有限,而2011  年新增产能的释放将有望大幅提升公司业绩。
        受益原材料成本降低以及新技术应用,公司综合毛利率稳步提升。2009  年公司产品的综合毛利率达29.63%(其中第四季度为32.77%),较2008  年提高了3.85  个百分点。毛利率稳步提升的原因主要有两个:一是公司主要原材料锻钢曲轴毛坯、钢材及生铁等的采购价格同比下滑较大;二是公司自主研发的以锡代钼高强韧性球墨铸铁曲轴制造系统工程的开发及应用。不过,在今年通胀预期有所提升的背景下,预计原材料采购成本将逐步提高,因此产品综合毛利率将存在一定的压力。

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