在之前的研究中，我们已经验证高低PB  组合在不同时刻存在收益轮动效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果能够把握住不同时间点收益走强的组合，进行风格选时投资，可以达到超出沪深300  累计收益的轮动策略收益，同时也能够超出对任一种组合进行长期买入并持有的收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们剔除掉市净率为负值的股票，选择市净率最低的200  只构造低PB  组合，最高的100  只作为高PB  组合，这两个指数作为我们的投资标的指数。我们使用logit  model  来构建模型。采用最优参数为96  期的历史基准期，通过极大似然估计法进行参数估计，得到每种组合对于与组合收益相关因子的β系数。时间窗口进行月度滚动，即每个月进行一次新的参数估计。我们利用更新的参数，以及当月的因子情况，在logit  model  中预测每种组合在下一个周期内成为赢家组合的概率，而非每种组合的具体收益水平。选取概率最大的组合作为下一期的投资组合。
我们研究了宏观经济、价格、估值、技术等诸多因子对组合轮动的影响。最后发现，滞后1  期的M2  的环比增速、滞后1  期的工业增加值的同比增速、高低PB  组合的收益差、高低PB  组合的PE  差、高PB  组合的月度价格动量因子、低PB  组合的月度价格动量因子能够最好的解释市净率组合的收益，从而有效预测赢家组合来决定轮动策略。