前言:电气化大势所趋,全球汽车掀电动化浪潮
过去的数十年间,全球多数家用硬件产品(灯具、手表、手机等)由内而外发生了广泛的变革,基于能源结构、成本、效率和环保的维度,汽车电气化大势所趋。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以特斯拉为代表的全球新能源标杆企业迅速崛起,市值直逼全球第一丰田,各大传统车企地位撼动,纷纷规划自身新能源平台及产品建设。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国家意志叠加企业行为,全球汽车产业掀电动化浪潮。
特斯拉复盘:SX3Y推进基本面,股价三起两落
特斯拉发展上的重要时间节点基本都和新车型产品的发布/量产相关,自2004年马斯克进入公司后,特斯拉就进入到电动车快速开发阶段。从07年“造出一辆车”到12年“量产一款车”再到17年“量产一款大家都买的起的车”的飞跃,销量、营收跟随增长,也奠定了后续盈利和现金流改善的基础。
国产化:原因、进度和成本拆解
量利双升,国产化是特斯拉最佳选择。自18年10月特斯拉拍得上海临港用地后,国产化进度屡超预期。当前上海是特斯拉拓展的第二大汽车生产基地(15万辆产能,占特斯拉总产能23%),已经开始交付Model 3。我们拆解了特斯拉Model 3美国工厂和中国工厂的成本结构,国产版Model 3综合成本较美国工厂有望下降36%,测算100%国产化后Model 3单车成本约16.3万人民币,当前29.9万人民币售价对应约55%的单车毛利率,未来国产Model 3车型仍有持续降价空间(若维持25%利润目标则降价空间27%)。
竞争优势:Model 3/Y国产化竞争力充足
Model 3在售价、续航里程、百公里加速及自动驾驶系统各方面具备较强竞争力,从需求端理论测算国内市场空间有望达到25-30万辆/年,ModelY作为放大版的Model 3,更加符合中国消费者需求,市场潜力巨大。同时特斯拉丰富的路试经验、升级版的自动驾驶芯片有望不断迭代进化自动驾驶系统,在未来一两年内有望率先实现完全自动驾驶。
风险提示:Model 3销量增速、Model Y交付速度不达预期
风险投资机遇:产业链梳理及标的推荐
基于特斯拉产业产业链自下而上的梳理和研究,我们较为推荐特斯拉产业链上1)单车价值量或营收弹性较大的Tier 1供应商;2)有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商;3)产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。推荐标的:宁德时代、拓普集团、均胜电子、三花智控、岱美股份、旭升股份、华达科技、中鼎股份等。