投资要点：
        结论或投资建议：2  月份将形成高投资和高出口并存的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于食品价格涨幅低于预期，我们将2  月份CPI涨幅调低至2.4％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受信贷增长率回落的影响，M1  增长率将开始趋势性回落。
        鉴于  3  月份仍然有大量的央票和回购到期，3  月份仍存在上调存款准备金率的可能。如果CPI  低于预期，加息预期会进一步减弱，但考虑到未来几个月通胀不断上行的事实，我们维持未来3  个月加息1  次的判断。人民币升值大势所趋，但升值的方式是恢复此前的升值之路，或者可能通过扩大人民币汇率的弹性（例如将人民币对美元汇率的双边波动范围从0.5％扩大到0.7％）来完善人民币汇率制度，通过类似2005  年7  月份那样再搞一次性升值有很大弊端，实施的可能性不大。
        原因及逻辑：3  月份公布的增长、通胀和金融数据是2010  年中国经济开局的第一次全面展现。增长方面值得关注的是投资和出口。预计在2  月份将形成高投资和高出口并存的格局。预计1-2  月份投资增长29％，2  月份出口增长38.3％。由于进口增长速度明显高于出口，顺差有可能大幅度下降，预计2  月份的顺差将下降到40  亿美元左右。
        尽管受春节消费和气候因素的影响，节前食品价格明显上涨，但节后出现了明显的回落，总体上看2  月份食用农产品价格仅比1  月份上涨了1.3％，涨幅明显小于2008  年2  月份的7.7％（春节所在月份，冷冬）和2007年2  月份的2.1％（春节所在月份，暖冬），基于调研数据估计，2  月份食品价格涨幅为6％左右，比我们此前的估计低1.3  个百分点。我们调低2  月份CPI  至2.4％，比我们此前的预测低0.4  个百分点。
        从  2  月份开始，我们认为M1  增长率会出现趋势性回落。M1  回落主要和信贷增长率的回落有关。伴随着国家信贷控制政策的实施，今年信贷增长率将从年初的30％左右回落到年底的20％左右，预计M1  增长率也将从年初的40％左右回落到年底的20％左右。
        与  1  个月前相比，市场对加息的预期明显下降。正如导致加息预期大幅度上升的因素是央票利率上行一样，导致加息预期下降的因素最先来自央票利率的企稳。如果2  月份物价低于预期，则将使得加息的预期进一步降低，但加息仍是大概率事件。通过对2004  年以来加息周期时GDP、CPI、投资、信贷、M2、M1  等变量的分析，我们发现除了CPI  这个条件不是很具备之外，其它几乎所有的条件都指向加息。因此，目前仍不能排除加息的可能。
        考虑到未来几个月CPI  涨幅将持续在一年期存款利率之上，这将使所有的条件都指向加息，我们维持未来3  个月加息1  次的判断。