调研要点：
  资源丰富且正趋扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金牛能源主要煤种为1/3 焦煤，主要用于炼焦配煤，同时还有焦煤、气煤和无烟煤等煤种赋存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从资源总来看，金牛能源可采储量为28990 万吨，按实际产能745 万吨测算，剩余服年限约34 年。为扩张资源，金牛能源于2006 年收购段王煤化40％
股权（另拟收购寿阳县政府持有的11％），其可采储量为14000 万吨；收购天泰煤业80％的股权，其可采储量为13000 万吨。金牛持股90％的张家口金牛能源拥有1.4 亿吨可采储量，目前正处于筹建期。整体来看，金牛还在山西和内蒙等地寻找资源，扩张潜力较为强劲。此
外，金牛持股90％的通辽扎鲁特金牛拥有叶腊石资源，并进行开采。
  煤炭产能开始温和扩张。在东庞煤矿、葛泉煤矿和章村煤矿技术改造完成后，金牛能源本部6 座煤矿产能将由原先的610 万吨提高至745万吨。持股40％的段王煤化产能将由90 万吨扩张至180 万吨，持股80％的天泰煤业产能将由45 万吨扩张至150 万吨，我们预计
2007-2009 原煤产量为950 万吨、1000 万吨和1095 万吨。
  煤炭价格将有所上涨。2006 年，金牛能源综合煤价为458 元/吨。2007年3 月开始始，山西省煤炭将开征可持续发展基金，动力煤、无烟煤和焦煤分别按14-20 元/吨标准征收，此举推动山西省外未征收可持续发展基金煤价上涨，预计金牛能源煤价在政策性成本和需求旺盛等双重因素推动下价格上调7％左右，这是业绩增长的主要动力。
  产业链向煤化工业延伸。金牛能源与邢台旭阳焦化合资成立河北金牛旭阳煤化工公司（50％股权），建设20 万吨/年煤气制甲醇项目，原材料来源于旭阳焦的焦炉煤气。我们认为，进军煤化工将有利于金牛能源实现资源综合利用，平抑煤价潜在波动风险。但基于国内甲醇在建产能急剧扩张，未来具有不确定性，我们对此保持谨慎态度。
  建材业务步入盈利阶段。从资产构成来看看，建材资产占金牛能源总资产的比重并不高，销售收入和利润仅占15％，目前处于微利状态，预计国内水泥涨价将提高其盈利能力。考虑到资产利用效率，金牛能源计划在未来以适当价格转让建材类资产，专注于煤炭和煤化工等领域的发展，预计未来剥离水泥资产将对其产生积极影响。