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新希望研究报告:东吴证券-新希望-000876-养猪板块利润释放,饲料及禽板块盈利改善-200123

股票名称: 新希望 股票代码: 000876分享时间:2020-01-24 22:29:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马莉
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 730 KB 分享者: yy****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  公司发布业绩预告:预计FY19归母净利48-50.2亿元,同增181.58%-194.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  生猪养殖:顺利完成年度计划,加速扩张进行时。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2019年全年来看,公司生猪出栏355万头,其中仔猪出栏约40万头,全年没有下调出栏计划,顺利达成预定目标。综合成本约16元/kg,其中自有仔猪成本约13元/公斤,外购仔猪成本17.3元/公斤,外购占比约70%。预计正常运营的养猪项目合计盈利22.1亿元,扣除筹建费用6.7亿元后,预计养猪板块归母净利15.4亿元。此外,养猪板块存在杨凌本香的少数股东权益约2亿元。
  单Q4来看,生猪出栏118万头,自有仔猪成本约13元/公斤,外购仔猪成本约20.5元/公斤,外购占比约16%。预计正常运营的养猪项目合计盈利约15.7亿元,扣除筹建费用2.5亿元后,预计养猪板块归母净利13.2亿元。
  未来出栏规划来看,20年目标800-1000万头,21年1500-1800万头,22年2500万头。预计20年自育肥比例有望达到一半,自产仔猪有望达到600万头,将进一步改善完全成本。19年底公司种猪存栏超55万头,其中能繁达到30万头;预计20年3月底种猪存栏超70万头,其中能繁争取超50万头。此外,19年12月公司公告2轮投资合计148亿,新增产能已超过1100万头,加速扩张,保障出栏目标的实现。
  饲料:基石业务发展稳健,产品结构持续优化。2019年由于非洲猪瘟影响对饲料行业带来了新一轮的洗牌。公司把握发展机遇,不断加强饲料产品研发、市场开发与服务,持续优化产品结构,提高自身的产品力、采购力、制造力、服务力。预计公司饲料销量同增11%,其中禽料受益下游养殖高景气,销量同增20%,猪料保持竞争力,在下游产能大幅去化的情况下销量同比降幅仅9%,水产料持续追赶态势,销量同增11%。同时,综合单吨净利达到70元,同比大幅提高约20元,预计饲料板块全年归母净利约11亿元。
  禽:受益行业供需优化,禽板块景气度高。公司2019年按屠宰口径统计销量约7.5亿羽,只均利润1.42元,同比提高约0.6元。预计禽板块整体盈利13亿元,扣除少数股东权益约2.3亿元,归母净利约11亿元。
  盈利预测与投资评级:短期来看,公司20年业绩确定性高,有望持续释放弹性;长期来看,此轮周期下产能深度去化,龙头企业将凭借出色的防疫能力、成本、资金、土地、人才储备等优势实现快速扩张,伴随行业一同成长。我们预计19-21年公司实现营收850.0/1163.2/ 1299.4亿元,同增23.1%/36.9%/11.7%,归母净利49.0/138.7/107.4亿元,同增187.5%/183.0%/-22.5%,当前股价对应PE为15.6/5.5/7.1X,考虑到公司生猪养殖快速发展为具备竞争优势的头部企业,饲料主业稳健发展,叠加禽产业链及食品板块多元布局,维持“买入”评级!
  风险提示:猪价波动,出栏不及预期,自然灾害及疫情风险,原材料价格波动
  

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