报告摘要：
　　主要观点：短期国内铝锭累库周期开启，从累库量和累库周期的测算来看，影响或中性偏乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后下游消费恢复速度及改善预期正向，加上累库后的铝锭库存同比水平偏低，对铝价形成一定支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中长期来看，冶炼产出释放的持续增加，消费同比改善空间谨慎，未来铝市场将逐渐转向供应过剩，构成中长期铝价重心下移的压力。
　　春节累库的测算：我们预估今年春节前后累库量为47-57万吨左右，累库周期约为1个半月。该累库量为同期中等水平，累库后绝对库存水平不高。
　　累库量测算主要基于以下的考虑，（1）2012年至2019年春节后累库周数最高是2015年的9周，最低是2016年的4周，去除高低极值后的累库周数均值为6周，考虑到2019年以来专项债发行前置，下游回归相应提前的状况，累库周数取5周，节前实质性累库2周，总计累库周期为1个半月。（2）春节后累库数量基于春节所在月份及其后一个月的日均产量，历史累库为多少个日均产出考虑。2012至2019年累库数量为5.6个日均产出（剔除高低极值），考虑到2020年3月日均产量上升，不同于2019年未3月持续下降，累库为日均产出的5倍，数量为49.3万吨。最好的情况与2019年相当，在4倍水平，则累库数量39.4万吨。（3）加上春节前累库8万吨，预计2020年春节前后累库数量区间为（8+39.4，8+49.3）=（47.4,57.3）万吨。
　　投资建议：
　　节后，逢低布局沪铝跨期正套；逢低做多参与旺季行情，但注意时间窗口，后期面临供应提速和消费环比下降的风险。
　　风险提示：国内电解铝产出不及预期；消费超预期增长