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柏楚电子研究报告:安信证券-柏楚电子-688188-光纤激光切割控制系统领军者,19年业绩预告超预期-200122

股票名称: 柏楚电子 股票代码: 688188分享时间:2020-01-22 16:31:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李哲
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持-A(首次)
研报大小: 1,045 KB 分享者: tom****lp 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润约23,800万元,同比增加70.88%左右,略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ■国内光纤激光切割控制系统领军者,中低市占率超过60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业,主营业务聚焦激光PC-Based运动控制器,包括随动系统、板卡系统、总线系统及其他相关配套产品。①市场地位突出:根据公司公告,目前柏楚电子国内中低功率激光切割控制系统市占率超过60%,中功率约90%,加载柏楚系统的激光切割存量设备超过7万台。②收入规模持续扩大:19Q1-3公司实现营收2.78亿元(同比+48.6%),归母净利润1.91亿元(同比+61.8%),主要原因是国内激光加工行业因18年中美贸易摩擦被抑制的需求在19年释放,叠加存量设备每三年更新一次需求,公司中功率订单量持续放量。③盈利能力优秀:公司2016-2018年毛利率持续稳定在81%以上。19年国内光纤激光行业出现白热化价格战,但柏楚并不受相关波及,19Q1/Q2/Q3毛利率逐季提升,体现了软件公司相对设备商的赛道优势。
  ■高功率渗透大有可为,2022年国内市场空间有望达到10亿元。公司是国内唯一高功率切割控制系统自主生产商,面向激光加工设备商提供产品,19年锐科、创鑫等本土光纤激光器厂商6KW功率段趋于成熟,万瓦级技术出现,带动下游激光设备厂商向更高功率段延伸。受益国内迅猛发展趋势,公司19Q1-Q3高功率收入较去年全年翻倍,其中总线产品占比70%。根据《激光产业发展报告》预测,2022年国内高功率切割控制系统市场空间10亿元左右。根据公司公告,19年柏楚在国内高功率切割系统市占率仅为10%,提升空间巨大。
  ■超快验证可期,大数据产品步入用户推广。公司在19年下半年敏锐察觉到5G下,激光切割在手机玻璃盖板,手机后摄像头模组玻璃、智能穿戴等脆性材料的庞大应用需求,布局精密超快系统。公司在精密超快领域主要竞争对手是以色列ACS和美国AEROTECH,凭借二次开发服务优势,公司已与客户达成小批量销售,其他关键用户正在验证期,我们判断2020年下半年有望迎来量产。此外,公司储备MES系统、设备健康云等工业互联网产品,已在用户免费试用推广阶段,有望成为新增利润点。
  ■投资建议:首次给予“增持-A”投资评级。中性估计下我们预计公司2019年-2021年的净利润增速分别为70.9%、24.2%、27.1%,成长性和盈利性兼备,维持推荐。
  ■风险提示:下游制造业低迷风险、新产品验证不及预期风险等

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