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恒立液压研究报告:国金证券-恒立液压-601100-下游市场需求强劲,泵阀马达持续拓展-200121

股票名称: 恒立液压 股票代码: 601100分享时间:2020-01-21 13:53:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华君
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,020 KB 分享者: wg****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司发布2019年业绩预告,预计2019年度实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比增长47%至53%;扣非净利润11.3-12.0亿元,同比增长51%至60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  经营分析
  受益于下游行业市场需求强劲增长,公司挖机和非标油缸的产能利用率及产销量持续提升
  挖机油缸:2019年挖掘机行业销量23.6万台,同比增长14.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度挖机油缸收入同比增长15%略低于预期。四季度以来挖机销量增速环比提升,公司排产同比增速较高。油缸市占率达到50%以上,在外资品牌中渗透率逐步提升。
  非标产品:三季度非标油缸收入同比增长8%。非标液压件持续积累客户,高空作业平台液压件开始配套在特雷克斯、浙江鼎力等海内外高端客户上;汽车吊、泵车领域均有新的批量配套投放市场。2020年臂式高空作业平台国内采购量大增,带动公司非标油缸销售。
  中大挖泵阀持续突破,市场占有率稳步提升,液压马达逐步上量
  液压泵阀:子公司液压科技泵阀销量大幅增长,1-9月收入同比增长86%。2019年小挖泵阀继续保持高增长,中挖泵有新的产线投产,小挖泵阀市占率接近40%,中大挖泵阀市占率接近10%,较2018年年大幅提升。未来公司液压泵阀市占率有望超过油缸,因为韩系厂商有自己本土的油缸供应商,而在泵阀上有望加大对公司产品的采购。
  液压马达:2019年公司两条产线释放产能,生产挖掘机和高空作业平台液压马达,产线具备弹性。性价比相对国外品牌具备优势,将加速马达的国产替代。
  盈利预测与投资建议
  公司作为国内液压件龙头,短期内挖掘机泵阀业务放量,中长期公司向非工程机械领域不断拓展。进入卡特全球供应链并投资设立印度公司,从“进口替代”逐步走向“供应全球”。预计2019-2021年净利润12.7/16.1/18.5亿元,同比增长52%/27% /15%,对应PE为35/27/24倍。给予2021年25倍PE,6-12月目标价56.6元,维持“买入”评级。
  风险提示
  挖掘机销量不及预期;泵阀放量不及预期;原材料成本上涨;汇率波动。
  

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