事件：公司发布业绩预告，2019年预计实现归母净利润108亿-118亿，同比+77%-93%；扣非归母净利100亿-112亿，同比+66-86%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点
　　Q4单季业绩增速好于Q3，全年各大版块收入快速增长
　　根据我们测算，2019年Q4公司净利润约为16.4-26.4亿，若按中值21.4亿计算，比2018年同期增长74%，单季度增速高于2019Q3的61%，主要系Q4公司各产品线较Q3淡季的增速均有提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　全年来看，挖掘机板块行业销量增速达15.8%持续超预期，市场份额不断向龙头集中，三一挖机销量增速达29%，市占率提升近3pct；同时受益于高端产品大挖迅速替代外资，我们判断三一的挖机收入增速要高于销量增速，预计全年挖机收入增速超35%。
　　起重机板块：2019年起重机行业经历了上半年的高速增长、Q3微增后在Q4实现增速回升（达20-30%），我们预计全年起重机销量增速在33%左右，而三一的收入增速与之基本持平。
　　混凝土机械板块：2019年混凝土泵车刚刚开始进入更新换代高峰期，叠加Q4以来搅拌车治超趋严，全年混凝土机械行业销量实现高速增长，我们判断三一作为龙头，其收入增速有望达40%+。
　　经营质量提升+数字化转型，驱动公司盈利能力大幅提升
　　公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续大幅提升，同时依靠智能制造与技术创新有效控制、降低成本费用，盈利水平持续提高。三季报综合毛利率32.5%，较2018年同期增加1.4pct；净利率为15.6%，同比+3.7pct，我们判断后续公司的盈利能力还有一定提升空间，将继续为业绩带来弹性。
　　政策稳基建+环保趋严将拉长景气周期，龙头市占率提升+出口高增长将带来业绩弹性
　　展望2020年全年，政策稳基建将托底工程机械，地产投资不悲观，环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新，我们预计行业景气度有望持续，叠加龙头的市占率提升以及全球化布局，三一业绩将继续增长。
　　挖机业务：核心零部件厂商产量持续超预期，12月同比增速近30%；1月排产淡季不淡，春节影响下同比仍增近3%，预计20年挖机销量将迎来开门红。我们预计全年挖机国内市场销量同比增速区间为-10% - +5%，出口销量增速有望达30%，即行业整体销量增速在-5% - +10%之间，三一挖机销量增速有望达+5% - +20%。
　　基建托底+环保加速更新，起重机和混凝土机将继续维持较快增长。起重机行业面临国五向国六升级，2020年起重机销量依旧乐观。泵车从2019年开始进入更新高峰，叠加农村小型设备新增需求，我们预计2020年销量增速有望达20-40%。三一作为起重机和混凝土机械的龙头，将受益于行业集中度提升，预计销量增速高于行业。
　　海外收入快速增长，出口正在成为新亮点。19年全年三一累计出口挖机8118台，同比+27%。此外半年报披露三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长；随着全球化布局成果的显现，我们预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性。
　　盈利预测与投资评级：我们继续维持2019年年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、136亿、150亿，对应PE分别为13、11、10倍，给予“买入”评级。我们给予2020年目标估值至14倍PE，对应市值1904亿，上调目标价至22.6元。
　　风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑