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信维通信研究报告:民生证券-信维通信-300136-年度业绩符合预期,强强联合打造射频龙头-200120

股票名称: 信维通信 股票代码: 300136分享时间:2020-01-20 17:22:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王芳
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 742 KB 分享者: D****C 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  1、公司预告19年全年业绩10-10.5亿元,同比增长1.2%-6.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2、信维通信全资子公司深圳市信维微电子有限公司与瑞强通信有限公司拟签订《增资协议》,信维微电子拟计划以自有资金人民币3000万元增资瑞强通信,持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  3、中电科技德清华莹向原股东提出增资扩股方案,增资扩股募集现金计划将全部用于“智能终端用声表面波滤波器及基站用环隔器生产能力建设项目”。信维通信拟以自有资金7,424.13万元增资德清华莹。增资后公司仍持有德清华莹19.5%股份。
  二、分析与判断
  全年业绩符合预期,加大研发积极储备新产品
  公司预告区间中值10.25亿元,同比增长4%,Q4单季度1.97亿元,同比增长56%,环比下滑57%,我们认为环比下滑主要是因为Q4客户产品销量周期性波动带来公司产能利用率波动所致。同时公司需要在19年摊销5000万股权激励费用,假设不考虑股权激励费用,按照预告区间上限,公司全年业绩有望接近11亿元。公司全年整体研发投入占收入的比率达到8%左右,进一步加大了对基础材料和基础技术的研究。美国圣地亚哥研究院的成立,为公司高性能5G天线的持续领先,为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。
  增资入股瑞强通信,强强联合打造射频龙头
  公司以自有资金3000万入股瑞强通信,占其51%股权,瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的公司,可为客户提供天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案。自成立后,瑞强通信始终专注于射频领域,具备优秀的技术支持能力,积累了大量的研发、销售等行业经验,与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。信维将充分利用瑞强通信的优势资源,实现强强联合,进一步提高公司射频前端产品的市场占有率。
  一站式、泛射频格局初现,新一轮高成长在即
  公司定位一站式、泛射频,入股瑞强通信之后布局更加完善,同时公司公告增资德清华莹,将有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升公司的综合竞争力。5G时代预计射频前端器件量价齐升,大客户天线以及EMIEMC屏蔽材料单机价值量持续提升,公司作为射频龙头有望持续受益本轮升级趋势。
  三、投资建议
  我们预计公司19-21年收入为51.0、74.5、98.1亿元,归母净利润为10.4、14.1、18.5亿元,对应估值42.5、31.4、23.8倍,若不考虑股权激励费用,我们预计19-20归母净利润为10.9、15.5亿元,参考sw电子行业ttm估值43倍,我们认为公司当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。
  四、风险提示:
  中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧

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