19年12月以来市场持续震荡上升，今年春季行情的时间和走势均有所超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济动能边际修复、企业盈利预期向好、市场资金面相对较好、中美谈判协议落地、政策预期向好等因素助推春季行情持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月以来市场风险溢价持续下降，当前A股风险溢价（非金融石油石化）的历史分位值为68.60%，处于均值和均值+1倍标准差之间，风险溢价还存在一定的下降空间。
　　从历史情况来看，往年春季行情的持续时间大多是2-3个月。当前春季行情的逻辑未变且持续强化，我们预计上涨走势有望延续至3月两会前后。12月初至今，万得全A、上证综指、创业板指的涨幅分别为11.07%、7.09%、17.07%。目前经济数据及企业盈利的复苏预期较强，风险溢价存在下降空间，逆周期调节政策可能继续发力。再参考历年春季行情的平均涨幅，市场后续也存在继续上涨的空间。
　　本轮行情中金融板块率先上涨，随后科技成长细分行业及主题投资逐渐发力。春季仍建议把握“科技创新”主线，重点关注5G产业链、电子（半导体、光学、无线耳机）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全）、新能源、传媒等细分方向。此外建议配置低估值、高分红的银行、地产、家电龙头，以及部分景气相对较高、有望估值修复的周期子行业，如建材、机械、化工等。
　　11月、12月工业增加值出现大幅回升，PMI稳定在荣枯线以上。内需随着政策加强刺激已经有所恢复，反映出逆周期调节效果已有所显现。工业企业库存拐点或于10月已至，工业企业利润拐点有可能很快到来。19年底的中央经济工作会议重点强调“保稳定”和逆周期调节，后续基建相关政策有望持续发力，中小民营企业扶持政策也有望加码。随着库存周期拐点到来以及内需在政策刺激下持续改善，制造业投资有望长期平稳上行。
　　中美第一阶段协议正式签署，被压制的海外需求有望逐步释放。2018年以来，中美贸易摩擦一直是影响A股的最重要外部风险因素，虽然其影响逐渐钝化，但是摩擦反复带来的不确定性持续影响股市风险偏好。中美达成第一阶段协议提供了相对稳定的外部环境，有利于进一步缓解经济下行压力，提升市场风险偏好。但是，中美双方的核心诉求分歧仍存，须清楚贸易摩擦的长期复杂性，警惕贸易摩擦可能反复的潜在风险。
　　进入20年后北上资金流入节奏未见放缓，1月已累计净流入538.52亿元。外资长期净流入A股的趋势从未改变，有望对市场构成长期有效支撑。目前虽不清楚今年MSCI是否会继续扩容，但在全球“资产荒”背景下，A股的低估值和成长性具有较好的投资吸引力。20年北上资金的总流入规模可能和19年持平。
　　风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；政策落地不及预期风险。