【事件】公司发布2019年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　不考虑扣除商誉减值准备4季度盈利环比增长，单季营收改善明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在4季度足额计提宁波电控商誉减值后，预计全年实现归母净利润1.75亿元至1.85亿元，同比下滑28.5%至32.4%；4季度约872万元至1872万元，同比下滑36.2%至70.3%。在2019Q4足额计提商誉减值准备，则预计计提减值约3302万元，若2018、2019年均不考虑扣除商誉减值准备，则4季度归母净利润4174万元至5174万元，环比增长4.1%至29.1%，同比下滑17.4%至33.4%；全年实现归母净利润2.08亿元至2.18亿元，同比下滑25.3%至28.8%。全年营业收入同比下滑3%，其中4季度收入约3.3亿元，环比增长17%，同比增长6%，2018Q4来收入首次同比转正。
　　2019年4季度毛利率有望环比回升。全年制造成本占营收比重有所提升，主要受产品售价年降、原材料价格上涨、折旧费用增加、天津传动试生产、宁波电控业绩下滑等影响，预计全年毛利率同比下降；4季度不考虑扣除商誉减值准备后归母净利润环比增长4.1%至29.1%，平均约17%，与营收环比增长17%基本保持一致，预计4季度毛利率有望环比回升。
　　配套大众MEB和天津工厂投产有望成为业绩增量，公司轻装上阵，盈利有望实现较大改善。公司为MEB项目供应电机轴（35.5万套/年）和差速器锥齿轮、主动轴、从动轴产品（56.8万套/年）。2020年下半年MEB车型产量有望逐步爬升，拉动公司配套量提升。2019年来公司先后获得大众自动变速器、奥迪、沃尔沃、格特拉克江西等订单，业务稳步扩张。天津工厂进入试生产，产能不断爬坡，2020年将逐步贡献产出。宁波电控商誉计提减值后风险消除，公司轻装上阵，预计2020年盈利有望实现较大改善。
　　财务预测与投资建议：略调整毛利率及减值准备，预测2019-2021年EPS分别为0.45、0.67、0.79元（原0.57、0.71、0.83元），可比公司为零部件相关公司，可比公司20年PE平均估值21倍，给予20年21倍估值，目标价14.07元，维持买入评级。
　　风险提示：齿轮配套量低于预期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。。