核心观点
　　4Q19食品饮料整体配置比例回落，四季度板块涨幅跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年底食品饮料基金重仓持股比例7.6%，环比回落0.9pct，配置水平略高于1Q19。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分子行业来看，白酒配置比例由3Q19的6.9%回落至4Q19的5.8%水平，几乎所有白酒公司（除了伊力特）均被基金减持，其中五粮液、老窖、顺鑫减持数量较多。非白酒配置比例回升0.2pct，啤酒与乳制品被基金增持，其中伊利增持较多，主要是股价回调后估值合理，市场积极配置。伴随基金持仓食品饮料比例回落，4Q19食饮板块整体上涨3.4%，市场排名第18，跑输沪深300指数约3.1pct。
　　排名前十分析：多数公司被基金减持，集中持股现象明显。（1）从持股基金数量来看，4Q19食品饮料上市公司前十名中，所有公司均被基金减持。排名变化在于：中炬高新跌出前十，古井贡酒补位；五粮液、汾酒排名下降。（2）从基金持股市值来看，4Q19前十名中，所有公司持股比例均有回落。排名变化在于：中炬高新、海天味业跌出前十，口子窖与今世缘进来补位；洋河排名下滑，古井排名提升。总体来看，食品饮料基金持股回落，但仍然集中于白酒。
　　基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测4Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成（家电的格力与美的）。与三季度相比，4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十，万科与海康进来补位。
　　投资建议：站在2020年起点展望，我们选取食品饮料交易策略两条主线：（1）自上而下，选择景气度向上，长期保持稳健增长，且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期，已完成消费需求结构的转换，进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力，名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业；同时优选竞争格局稳定，激烈程度较低的子行业，如白酒中茅五沪汾，大众品中伊利、海天等，看得更远，拿得更长。（2）自下而上，关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑，企业在2019年处于业绩低点，同时股价、预期都在底部，2020年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19业绩底部，2020年大概率平稳向上，重点推荐。恒顺国企改革已有预期，可重点关注。
　　风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。