业绩符合预期，优质水电项目稀缺性凸显
　　公司发布2019年度业绩快报，公司实现总营收498.86亿元（同比-2.59%），归母净利润215.60亿元（同比-4.65%），扣非净利润211.59亿元（同比-4.06%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年长江来水偏枯导致发电量同比略降，川云公司税收优惠政策到期税率由7.5%升至15%，导致净利润略降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司作为全球最大的水电上市公司，优质水电项目稀缺逐渐凸显，多年一直维持高分红比例，股息率位居A股前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.98、1.02和1.05元，当前股价对应PE分别为18.4、17.7和17.2倍，维持“推荐”评级。
　　2019年长江来水偏枯，发电量同比略降，完成年度发电任务
　　2019年，长江上游来水偏枯，溪洛渡水库来水总量约1263.18亿立方米（同比-19.75%），三峡水库来水总量约4314.24亿立方米（同比-5.59%）。在上游来水偏枯的情况下，公司发挥各大梯级电站的调度效益，2019年梯级电站年度实际总发电量约2104.63亿千瓦时（同比-2.33%），完成2019年年度发电计划（2100亿千瓦时）。其中，三峡电站完成发电量968.77亿千瓦时（同比-4.66%）；葛洲坝电站完成发电量190.85亿千瓦时（同比-4.19%）；溪洛渡电站完成发电量607.79亿千瓦时（同比-2.71%）；向家坝电站完成发电量337.22亿千瓦时（同比-1.94%）。
　　投资南美优质配电项目，收购金中公司23%股权，股权投资持续推进
　　2019年10月公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy在秘鲁第一大电力公司LDS公司，其中LDS公司占秘鲁全国配售电份额的28%，还拥有10万千瓦水电资产，73.7万千瓦水电储备。此外，2019年12月公司收购金中公司23%股权，金中公司拥有金沙江中游稀缺水电清洁能源，交易完成后将增加公司权益装机128.55万千瓦。此前公司还参股了国投电力和川投能源，通过股权投资的方式，公司逐渐获得长江流域水资源整合能力，增强了梯级调度的效益，长江流域战略整合优势明显。
　　风险提示：融资环境紧张，行业竞争加剧，投资项目建设进度或盈利不及预期