事项:
截至2020年1月15日,全国各省市计划发布的专项债合计6557亿,占财政部提前下发万亿额度的65.57%,发行时间明显提前;其中生态环保类在资金主要投向中排名前三,此类专项债达279.24亿,占总和的8.95%,而去年全年生态环保类专项债总额度为531亿元,占比仅为2.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国信环保观点:1)年初专项债发行速度加快,投资主向由房地产转向民生短板,助力全面完成十三五任务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)今年已发行地方政府专项债中对于生态环保类倾斜明显,主要投向为水污染处理与生态环境综合治理等方面,预计全年环保类专项债总额度将翻番。3)专项债杠杆作用明显,有望撬动6500亿以上的生态环保投资。4)今年的一大行业主题是国企主导的大环境流域综合治理将全面展开,政府主动投资的引导、国企和社会资本的参与已经融资环境的改善将显著推动项目的落地,制约环保行业过去两年的桎梏缓解,带动相关环保公司业绩上行。5)投资建议:看好有实力参与大环境治理的龙头和优质的运营类公司,推荐三峡集团入股的水污染治理主力军国祯环保,定增完成的小而灵农村污水专家博世科,已经环保行业水处理龙头碧水源。
评论:
专项债发行加快,投资主向由房地产转向民生短板,助力全面完成十三五任务
专项债规模持续扩大,发行速度加快。自2018年以来,为了遏制PPP类举债途径导致的隐性政府债务风险,扩大地方政府合理合规的融资渠道,专项债逐渐成为政府举债投融资的新宠,发行规模不断扩大。2019年发行专项债券2.15万亿元,也较2018年增长8000亿元。2019年11月底,2020年专项债提前批额度下达,并扩大使用范围,重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施,且不得用于土地储备和房地产相关领域。
2020年正处于十三五计划的收官年度,各地政府有动力在年初加快推动重点项目建设,故专项债申请周期短、发行成本低的优势使其成为政府举债的主力,将助力各地区更快更全面地完成十三五任务。据统计2020年1月全国各省市已计划发布的专项债合计6557亿,占财政部提前下发万亿额度的65.57%,发行时间明显提前,有利于具备条件的项目在年前尽早开工。
今年已发行地方政府专项债中对于生态环保类倾斜明显,预计全年环保类专项债总额度将翻番
专项债注重收益自平衡的公益性项目,主要用于解决如住房、教育、医疗、环境、就业等民生问题。因此,往年土储及棚改专项债占比最大的局势被打破,房地产所占额度将被分配到其他民生短板,而生态环保正是专项债的主要聚焦的方向。
投资策略
2020年“十三五”考核年,也是污染防治攻坚战决胜年。政府采取多种手段加大基建投入补民生短板,生态环境治理又已成为地方政府的重要约束性考核指标,重视程度大幅提升。从年初专项债的发现情况来看,对于生态环保类专项债的倾斜力度显著增大,从2018年的不足1%和2019年的2.44%,快速上涨到8.95%。虽然目前全年的比例尚不确定,但预计环保类专项债总体金额将超千亿元。过去两年受去杠杆政策影响,大量生态环境治理和水治理PPP项目都出现融资困难,基本停摆。当前融资环境已经出现改善,利率开始下行,政府主动投资的专项债加快发行带动投资,社会资本参与热度也稳步提升。
今年的一大行业主题是国企主导的大环境流域综合治理将全面展开,政府主动投资的引导、国企和社会资本的参与已经融资环境的改善将显著推动项目的落地,制约环保行业过去两年的桎梏缓解,带动相关环保公司业绩上行。
我们看好有实力参与大环境治理的龙头和优质的运营类公司,推荐三峡集团入股的水污染治理主力军国祯环保,定增完成的小而灵农村污水专家博世科,已经环保行业水处理龙头碧水源。
风险提示:各地方政府专项债发行进度不及预期;银行贷款下放不及预期,利率持续上行的风险