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交通银行研究报告:平安证券-交通银行-601328-汇丰合作,影响深远,预计上市合理定价在10.5~12.8元-070511

股票名称: 交通银行 股票代码: 601328分享时间:2007-05-14 21:29:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵子钦,李景
研报出处: 平安证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 195 KB 分享者: 1****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  有望成为中外合作典范。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入,相互认同度最高的案例。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开,但我们认为除四大国有商业银行之外,其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外,从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看,其与交行更深入的合作值得期待。
  资产规模优势突出。作为中国第五大的商业银行,与其他股份制商业银行相比,交行具有明显规模优势。规模和网络是零售业务的基础,我们认为交行的优势有望在零售业务转型过程中得到显现。过去3年总资产复合增长率22.61%,存款复合增长率17.4%,贷款复合增长率20%。
  零售业务转型正在进行时。该行零售业务3年复合增长率45.2%,在业务中占比达到了11.52%。在信用卡业务、个人理综合金融初具雏形。公司目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域,境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用,发挥整体协同效应,更加有效的维护客户资源和进行产品创新。
  预计上市定价10.5~12.8元。采用PB定价法的估值是11.1元左右;采用PE定价法的估值是11.9元左右;根据H股和A股的折价水平,我们认为交通银行的合理价格为11.62元;采用DDM定价法得到估值10.4元;采用EVA定价法得到估值11元;采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB,对应价格为13.66元左右。以上6种方法确定的中轴为11.6元。由此预计,上市合理价格区间为10.5~12.8元。

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