专题研究
  今年信贷数据飙升，央行采取进一步紧缩政策以控制信贷增量的动力很充分：今年1～4 月商业银行的人民币贷款增量已达1.8 万亿元，已达到今年2.9 万亿贷款目标增量的63％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年来信贷飙升的现象尤为突出，这其中有我国商业银行“早贷款、早收益”的经营模式与绩效考核体系所导致的存贷款季节性波动的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，还有着去年宏观调控之后积压贷款项目集中释放的因素存在。另外，随着商业银行改制上市的普遍完成，商业银行盈利方面的压力也在逐渐加大，而银行间债券市场的收益率不断下降，已经满足不了商业银行的盈利要求；加之经济的快速增长、实体经济部门良好的盈利水平又降低了贷款的风险。这些都是今年贷款快速增长的主要原因。
  4 月份金融数据另外一个突出的特点是，人民币存款同比增速呈现不断下降趋势，而贷款则呈现上扬趋势。这一方面是由于火热的股市分流了部分储蓄，另一方面也说明低利率的环境使得更多的资金开始寻找其他的投资途径。贷款增速和存款增速的背道而驰也为商业银行存贷款结构的错配留下隐患。因此，我们认为，年内再次加息势在必行，且相对贷款利率，存款利率上升的空间较大。
  粮食价格对通胀的压力还将持续：去年以来，由于能源行业因素带动各种产品价格上涨，导致对谷物的需求上升。有数据显示，目前国际粮食进料价格对生产者通货膨胀所造成的压力是自80 年代初以来最高的。因谷物价格上涨导致的家禽及肉类价格上涨、能源替代效应导致的玉米价格上涨、小麦生产者转移生产导致的小麦价格上涨等一系列粮食及食品类产品的价格价格上涨，让我们有理由认为，粮食与食品价格在短时间内使整体通货膨胀率面临更大压力。此外，各项CPI 领先指标，如M1、M2 及贷款增速在近期的上升势头也给通胀水平增添了压力。