事件：平安银行发布2019年业绩快报，营业收入1379.58亿元，同比增长18.2%，归属于本公司股东净利润281.95亿元，同比增长13.6%，对应EPS为1.54元/股；期末总资产3.94万亿元，较期初增长15.2%，归属于普通股股东净资产2730.35亿元，较期初增长24.1%，对应BVPS为14.07元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点
　　盈利预测与投资评级：平安银行全年盈利增速回落源于主动加大拨备计提，将60天以上逾期贷款纳入不良资产口径以做实资产质量，以便于2020年开拓对公业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们期待2020年对公复苏沉淀存款、压降负债成本，继续列为银行板块首推个股。预计公司2020、2021年净利润增速分别为16.8%、17.1%，目前估值1.11x2020PB、10.3x2020PE，维持“买入”评级，目标估值1.35x2020PB，目标价20.64元/股。
　　拨备前利润保持19.5%高增速，净利润增速降至13.6%源于主动加码拨备计提。1）公司全年收入/PPOP增速分别达到18.2%/19.5%，收入增速较三季报微降但保持平稳（可能源于四季度增量信贷投放贡献还未充分体现），而PPOP提速0.5pct（即四季度单季增长20.9%）意味着成本收入比小幅改善。2）净利润增速由三季报15.5%明显回落至13.6%（即四季度单季仅增长4.9%），这源于四季度主动加大拨备计提力度（推算单季资产减值高达185.31亿元，同比/环比分别增长30%/34%）。3）受拨备计提主动加码影响，全年ROAE为11.3%，较三季报环比下行1.34pct，同比也降低19BP（前期可转债转股补充资本也对今年全年ROAE有影响），同时ROAA也环比下行11BP至0.77%，但同比提高3BP。
　　逾期60天以上贷款全面纳入不良，做实资产质量为2020年对公业务复苏铺路。最重要的是，为了加速消化资产质量包袱以便于2020年更主动拓展对公业务，公司四季度将60天以上逾期贷款也全部纳入不良资产口径，推动逾期60天以上偏离度较年初的110%大幅收窄至96%（我们此前在三季报点评中已预判，符合监管导向），同时逾期90天以上贷款比例环比下行11BP至1.35%，偏离度较三季报环比继续降低5pct至82%。考虑资产质量做实、拨备计提力度加大，预计公司四季度也同步加大核销处置力度，年末不良率较三季报小幅下行3BP至1.65%，总体及逾期90天以上拨备覆盖率分别为183%、223%，前者在不良认定趋严后小幅降低但仍然保持平稳，后者较三季报环比显著提高9pct。
　　对公业务复苏已初显成效，对公贷款十个季度以来首次显著增长并拉动存款增长。公司年末对公贷款（含贴现）余额较三季度环比增速高达10%，在增量一般性贷款中与零售各占50%，此前连续十个季度压降对公贷款后首次出现明显拐点，也意味着三季度补充资本后，平安银行“对公做精”战略将开始真正发力。我们强调，2020年公司基本面的核心看点在于对公业务复苏拉动并沉淀存款、降低负债成本，而四季度数据已初露端倪。存款方面，对公存款也实现环比7%可观增长，不过定期存款占比仍较高，较上半年提高0.5pct至67.9%，活期存款的沉淀仍然需要时间积累及验证。零售业务方面，四季度贷款环比增速也提升至6.6%，我们预计信用卡及消费贷仍是主要驱动力，经过前三个季度管控风险、控制增速后继续发力。需要强调，零售转型始终是平安银行核心战略方向，打造最佳零售银行愿景从未改变。
　　风险提示：1）宏观经济下行，资产质量承压；2）零售业务不良率上行；3）对公业务发展不及预期。