投资要点
　　12月汽车产量稳定同比正增长，销量增速降幅接近为零，行业持续复苏中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中汽协1月13日发布的数据，2019年12月全国产销量分别完成268.3万辆和265.8万辆，环比分别增长3.5%和8.2%，同比分别增长8.1%和下降0.1%，销量同比降幅较上月收窄3.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年全年，汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.5%和8.2%，降幅比1-11月分别收窄1.5和0.9个百分点，产销量继续蝉联全球第一。
　　据中国汽车流通协会发布的2019年12月份“汽车经销商库存”调查结果：12月份汽车经销商综合库存系数为1.33，同比下降23.1%，环比下降10.7%，库存水平位于警戒线位置之下。高端豪华/进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数均环比下降。高端豪华/进口品牌库存系数最低，为1.11，环比下降7.8%；合资品牌库存系数为1.18，环比下降9.2%；自主品牌库存系数最高，为1.61，环比下降11.2%。
　　虽然2019年产销量降幅比上年分别扩大4.2和5.4个百分点，但是12月汽车产销量同比降幅继续收窄，其中销量同比降幅为0.1%，意味着销量或即将结束负增长，行业下行周期接近尾声概率进一步加大。
　　新能源汽车产销同比降幅收窄，补贴退坡带来的负面影响正逐步消除，行业将复苏在即。2019年12月，新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆，环比分别增长36.0%和71.4%，同比分别下降30.3%和27.4%，较11月分别收窄6.6和16.3个百分点。2019年全年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。2019年全年新能源汽车产销量出现今年少有的下滑，主要是年中补贴退坡幅度较大叠加汽车行业景气度不佳因素所致。2020年随着补贴有望不再退坡的利好，以及国产特斯拉电动车带来的明星效应，新能源汽车产销量出现恢复性反弹的概率较高。如若需要完成中长期规划确定的2020年新能源汽车销量200万辆的规划，不排除进一步刺激消费的政策出台。
　　乘用车销量降幅继续收窄，持续改善。2019年12月，乘用车产销分别完成218.5万辆和221.3万辆，环比分别增长1.0%和8.2%，同比分别增长6.4%和下降0.9%，销量降幅比11月缩小4.5个百分点。2019年全年，乘用车产销分别完成2136.0万辆和2144.4万辆，产销同比分别下降9.2%和9.6%，降幅较1-11月收窄1.5和0.9个百分点，但是较2018年全年降幅增大。我们判断，乘用车行业已经走出底部，出现月度销量增速的转正应为时不远。
　　2019年12月，中国品牌乘用车共销售92.9万辆，同比下降5.2%，占乘用车销售总量的42%，下降1.9个百分点。其中：中国品牌轿车销售23.2万辆，同比下降2.8%，占轿车销售总量的22.6%，比上年同期下降0.5个百分点；中国品牌SUV销售53.2万辆，同比下降4.2%，占SUV销售总量的53.7%，比上年同期下降3.0个百分点；中国品牌MPV销售11.7万辆，同比下降15.8%，占MPV销售总量的79.2%，比上年同期增长0.3个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场竞争将加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律；技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。
　　商用车表现好于乘用车，重卡持续高景气度。2019年12月，商用车产销分别完成49.8万辆和44.5万辆，环比分别增长15.6%和11.3%，同比分别增长16.4%和3.9%。本月重型货车产销分别完成13.2万辆和9.2万辆，同比分别增长34.1%和11.5%。2019年全年，商用车产销分别完成436.0万辆和432.4万辆，同比分别增长1.9%和下降1.1%，销量同比降幅较1-11月收窄0.5个百分点。其中重型货车产销分别完成119.3万辆和117.4万辆，同比分别增长7.2%和2.3%。中长期看，稳经济的政策基调下，基建投资增长的边际改善值得期待。同时，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆），以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化，预计未来几年重卡年销量中枢在110万辆左右。
　　投资推荐：2019年全年汽车产销量同比下降，从单月12月的同比降幅来看，产量已经连续两月同比正增长，销量同比降幅接近为0，本轮下滑周期接近尾声概率加大。我们重点推荐以下两条主线：
　　（1）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化紧密相关的企业，重点推荐旭升股份，建议重点关注拓普集团、宁德时代等；
　　 （2）拐点型和三季报业绩超预期的企业，重点推荐中国重汽、长城汽车、星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发，建议重点关注吉利汽车（H）等。
　　风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；新能源汽车补贴退坡超预期；中美贸易摩擦加剧。