核心观点
　　本周关注：近日，浙江省发改委发布了《关于电价调整有关事项的通知》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此点评如下：
　　浙江省公布2020年电价调整方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）将现行统调燃煤标杆上网电价改为“基准价+上下浮动”，上浮幅度上限为10%，下浮幅度下限为15%。
　　依照电力体制改革方案开展的现货交易，可不受“基准价+上下浮动”限制。今后，国家发展改革委对基准价和浮动幅度范围进行调整时，我省同步进行调整。2）40%电量执行基准价，其余机组上网电价降低0.0034元/度：居民、农业和暂不具备市场交易条件的工商业用户用电对应的统调燃煤机组上网电量，2020年暂按照各机组当月统调燃煤机组上网电量的40%确定,执行基准价，并继续执行超低排放电价政策。基准价和超低排放电价详见表1。除以上电量外，我省统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降0.0034元，调整后的统调燃煤机组上网电价详见表2。3）市场电部分2020年暂不上浮：现执行标杆上网电价的统调燃煤发电电量，具备市场交易条件的，在“基准价+上下浮动”范围内，由市场主体通过市场化方式并以中长期合同为主确定具体上网电价（包含超低排放电价），2020年暂不上浮。所有通过市场交易形成的上网电价，与表2电价表中上网电价的价差，作为用户侧价格浮动的空间。4）降低农业生产用电价格。除农业排灌、脱粒和贫困县农业排灌用电外，我省农业生产用电销售电价平均降低每千瓦时0.1元。5）执行时间：前述上网电价调整自2020年1月1日起执行，销售电价调整自2020年2月1日起执行。
　　对于执行基准价的40%电量，此次调价调回了2019年7月下调的1.07元/度。居民、农业和暂不具备市场交易条件的工商业用户用电对应的统调燃煤机组上网电量，2020年暂按照各机组当月统调燃煤机组上网电量的40%确定,执行基准价，并继续执行超低排放电价政策。2019年7月，浙江省发改委发布了《关于调整部分电厂上网电价有关事项的通知》，通知中称，统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分（含税），执行电量不包括当年已参加直接交易电量。对于执行基准价的40%电量，此次调价调回了2019年7月下调的1.07元/度。
　　对于不执行基准价的60%市场电电量，此次调价后，上网电价较2019H2非市场电基准价降低0.0034元/千瓦时；较2019H2市场电基准价降低0.0141元/千瓦时。根据中电联数据，19年1至11月浙江省市场电交易电量占总用电量的28%。2020年市场电占比还有上升的空间。
　　板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.3%、创业板指上涨3.7%、万得全A上涨1.2%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨-0.8%、-1.9%、-0.8%、+2.4%、-0.3%。
　　个股涨幅前五：吉电股份(+9.7%)、博世科(+9.5%)、中建环能(+9.5%)、中闽能源(+9.0%)、上海环境(+6.9%)
　　个股跌幅前五：国祯环保(-3.9%)、聚光科技(-3.9%)、中国天楹(-3.6%)、福能股份(-3.2%)、深圳燃气(-3.1%)
　　各版块估值情况：火电市净率处于2016年至今底部。1）火电：火电申万指数最新TTM市盈率为15.57倍，2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍；火电申万指数最新市净率为0.94倍，2016年年初至今市净率区间为0.89倍~2.05倍。2）水电：水电申万指数最新TTM市盈率为16.37倍，2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍；水电申万指数最新市净率为2.06倍，2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3）新能源发电：新能源发电申万指数最新TTM市盈率为26.37倍，2016年年初至今市盈率区间为21.82倍~39.19倍；新能源发电申万指数最新市净率为1.31倍，2016年年初至今市净率区间为1.18倍~4.08倍。4）燃气：燃气申万指数最新TTM市盈率为33.21倍，2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍；燃气申万指数最新市净率为1.69倍，2016年年初至今市净率区间为1.60倍~3.51倍。
　　电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价达到555元/吨，价格较上周出现少许回升，但较6月末的高点606.4元/吨还是有明显下降。6大发电集团煤炭库存达到1494.8万吨，电厂库存较持续下降。1~11月用电量增速4.5%，用电需求增速放缓；下半年水电发电量增速下滑。11月PMI为50.2，5月以来首次超过50。
　　天然气数据跟踪：11月天然气消费量达同比增速为4.1%，天然气消费增速放缓。11月LNG和PNG当月进口量分别同比上升9.37%和-6.9%，LNG进口量增速再次回到正增长。最新LNG市场价为4198.9元/吨，LNG价格自9月底以来持续回升。
　　行业动态：1）电缆网：2019年我国煤炭进口超预期2020或更依赖2）经济观察网：国务院国资委赵华林：央企进军环保产业，混改是未来一个重要方向3）中国能源网：国家发改委将“放活”电价!
　　投资建议：1）火电：煤价对冲上网电价下行压力。市场电推进加速，平均上网电价承受压力。目前已公布方案的6省2020年市场电规模同比增长24.4%。测算广东、江苏、安徽2020年火电不含税平均上网电价同比下降3.5%、1.9%、1.1%。2020年，煤炭产量增速有所下滑，而火电发电量增速上升，预计全年现货煤价中枢在550元/吨附近。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2）水电：根据厄尔尼诺情况，预计2020年上半年来水偏平。目前龙头水电股股息率水平在3~4%附近，仍有价值属性。建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等。3）燃气：市场化加速推进，供需格局生变。国家管网公司正式成立、取消天然气门站价，为X+1+X多气源设立制度保障。中俄东线通气、海外LNG加速进入中国，多气源格局初现。推荐关注：深圳燃气、新奥股份（新奥能源）、新天然气、沃施股份等。
　　下周大事提醒：1）1月13日：雪浪环境、汉威科技召开股东大会。2）1月15日：深圳能源召开股东大会。伟明环保限售股份上市流通。3）1月16日：长源电力、天壕环境、碧水源召开股东大会。浙富控股并购重组发审委审核会议并停牌。4）1月17日：兴蓉环境、蓝焰控股、清新环境、协鑫能科、中建环能召开股东大会。中建环能限售股份上市流通。
　　风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧