事件概述:
　　截至2020年1月10号，已有四川、河南、云南、新疆、广西等七省市完成了首批专项债招标工作，总计发行额度2014.79亿，其中生态环保类占比达9.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外已发布招标方案及已完成招标的新增专项债合计5753.28亿，生态环保类占比达7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　分析与判断:
　　2018年新增专项债正式迈入历史舞台，生态环保类占比几乎可忽略不计
　　自地方政府融资平台、明股实债型的产业基金和PPP以及政府购买服务等不合规举债方式一系列累积后，地方政府隐形债务进一步加剧，中央于2017年下半年开始着手清理不规范的地方举债方式。2018年起中央政府开始倾向将新增政府债券作为地方政府合法合规的举债手段，并将新增专项债额度同比提高69%至1.39万亿。2018年新增专项债中，土地储备和棚改类专项债合计占比65%，5年和7年专项债合计占比76%，债券平均发行年限为6.04年，久期偏短，平均发行成本为3.88%。2018年共计发行10支环保类专项债，合计总额87.13亿元，占2018年新增专项债总额的0.63%，几乎可以忽略不计，其中近一半来自于四川省。
　　2019年专项债品种更加丰富，新增环保类专项债占比增至2.44%
　　2019年共计发行新增专项债2.18万亿，同比增长61.5%，增速与2018年保持相当。其中土地储备和棚改类专项债合计占比64%，接近2018年水平，主要投向还是房地产领域。5年和7年专项债合计占比63.7%，10年期专项债占比增至23.26%，债券平均发行年限为7.44年，久期同比增长1.4年，平均发行成本为3.40%，同比降低48个bp。2019年共计发行49支环保类专项债，合计总额531.24亿元，占2018年新增专项债总额的2.44%，无论是从总量或是占比，相较2018年均有质的飞跃。2019年新增环保类专项债中，60%来自于广东区域，广东省（含深圳）2019年生态环保专项债发行总额高达318亿，排名全国第一，动力主要源于压力。2018年中央环保督察组对练江污染提出严肃的通报批评，在此背景下，2019年广东省发起水污染防治攻坚战，而广东省当年的新增环保专项债，则成为广东省大力开展水污染攻坚战的坚实助力。
　　2020年提前批专项债环保类倾斜明显，受制PPP项目停摆2020年有望借助专项债冲刺十三五攻坚目标
　　截至1月10日，2020年提前批专项债已完成招标2014.79亿，其中生态环保类专项债占比9.8%。而从已招标完成和已发布招标文件的新增专项债5753.28亿来看，其中生态环保专项债累计高达418.74亿，占比为7%，较2019年全年新增生态环保专项债已较接近，目前看来2020年专项债发行，生态环保类项目倾斜明显。2019年9月国常会决议2020年提前下达专项债禁止投向土储等房地产项目，国常会此番规定，意在2020年坚持房住不炒、补民生短板的中央决策。此前为房地产占住的专项债额度，均可用于发行非标准化的各类项目收益专项债券，而这其中生态环保类专项债为优先发行类别，有望2020年发力。生态环保类项目在允许专项债作资本金、下调资本金比例可至15%后，杠杆效应将变得明显，假设2020年新增环保类专项债额度为1000亿，即可撬动总投资为6667亿的项目，杠杆效应明显，不可不重视。
　　投资建议：
　　2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于2018-2019年两年PPP项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标。在此背景下，各地方政府2020年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标，况且2020年预计房地产类专项债下发额度将降低，非标准化项目收益专项债券中，环保类项目有望优先受益获发。看好国资系新增水污染治理主力军国祯环保，碧水源亦受益。
　　风险提示
　　1）环保政策发生较大变动；
　　2）专项债仍然倾向土储类项目；
　　3）地方政府考核压力放松。