核心观点：春季行情逻辑未变，聚焦盈利修复投资机会
　　国务院副总理刘鹤将于1月13日-15日率团赴美，中美第一阶段经贸协议即将签署。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年四季度以来经贸磋商持续进展，中美步入“休战期”，第一阶段协议达成提供了相对稳定的外部环境，有利于进一步缓解经济下行压力，提升市场风险偏好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，中美双方谈判的核心诉求仍存分歧，须警惕摩擦的长期复杂性以及可能出现反复的潜在风险。
　　流动性方面，降准符合之前的市场预期，对于1月份的流动性缺口有一定对冲作用，也在一定程度上有利于银行存量贷款换锚工作的推进。央行维护跨年资金面平稳的意愿较明显。12月CPI涨幅较上月持平，猪肉涨幅以及对CPI的拉动较上月均有所下降，通胀担忧暂缓。尽管一季度CPI可能继续高位，但一季度财政和货币政策可能加大逆周期调节，预计通胀对政策的制约有限。经济基本面方面，12月PMI为50.2%，制造业数据出现企稳复苏迹象，经济动能边际修复，反映出逆周期调节效果已有所显现。但是经济下行压力仍存，库存周期和企业盈利周期步入底部区域，上升还未开始。若以17年6月作为本轮盈利高点，盈利拐点可能在2020年上半年出现。19年底的中央经济工作会议重点强调“保稳定”和逆周期调节，后续基建相关政策有望持续发力，中小民营企业扶持政策也有望加码。资本市场改革方面，资本市场改革持续加速，注册制、科创板、资产重组新规、分拆上市规则、沪深300指数三大期权、新修订《证券法》等相继落地，为一些优质的科技成长类企业放松了限制。融资体系正在逐渐完善中，资本市场效率和监管力度有望进一步提升，制度红利还有较大释放空间。外资方面，北上资金19年全年累计净流入高达3517.4亿元，四季度持续大规模净流入尤为显著。近期北上资金流入节奏未见放缓，助力春季行情演绎。目前虽不清楚20年MSCI是否会继续扩容，但在全球“资产荒”背景下，A股的低估值和成长性具有较好的投资吸引力。20年北上资金的总流入规模可能和19年持平。外部风险方面，中东地缘冲突对市场的影响趋弱，但仍需注意油价上涨风险以及对通胀的影响。全球经济下行压力叠加风险事件，年内建议关注黄金相关投资机会。
　　行业配置建议：当前市场整体风险偏好较高，春季行情逻辑未变，我们认为后续仍将延续上涨走势。此外创业板将迎来业绩预告披露高峰，建议关注盈利修复的结构性机会。（1）把握“科技创新”主线，重点关注5G产业链、电子（半导体、光学、无线耳机）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全）、新能源洗车、传媒等细分方向，以及龙头券商。（2）建议关注部分景气相对较高的周期子行业，例如建材（水泥）、化工等，以及低估值、高分红的银行、地产龙头。（3）以外资为代表的长线资金始终偏好“核心资产”，关注“核心资产”的估值修复机会。
　　风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；政策落地不及预期风险。