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公用事业行业研究报告:天风证券-公用事业行业研究周报:2020年重点关注火电板块投资机会-200112

行业名称: 公用事业行业 股票代码: 分享时间:2020-01-13 14:38:40
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 于夕朦
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 573 KB 分享者: 158****356 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  过去的2019年可能是电力行业承前启后的一年,市场化交易范围和比例进一步扩大,电力现货市场试点取得初步成果,“基准+浮动”电价机制出台、煤电标杆电价成为历史,未来电价浮动的方向和幅度预计主要取决于电力供需关系及发电成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着近年来新增发电装机的脚步趋势性放缓,在全社会用电量维持每年4%-5%增速的预期下,未来电力行业有望收获主要由供需结构改善带来的红利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  火电:可能有板块性机会。长期逻辑:“市场煤”和“计划电”的长期错位将迎来修正,逐步回归公用事业属性,以稳定的ROE回报,支撑可观的分红比例,股息率有望维持在较高的水平。我们预计,火电的装机占比将逐渐下降,但其产能利用率有望逐步提高并维持在较高的水平。中长期来看,电价具有上涨的可能性,至少具有随通胀上涨的基础。随着供需格局的转变以及分红的稳定提升,板块估值有望逐渐修复。中期逻辑:新产能急刹车之后,随着全社会用电量的可观增长,火电的利用小时数将在中期维度步入上行区间。短期逻辑:煤价下行仍是短期内火电盈利改善的关键因素,随着煤炭去产能的边际效应逐渐减弱、新增产能逐渐释放,同时宏观经济增速放缓导致需求端相对偏弱,预计2020年动力煤价格仍将趋势性下行,火电ROE有望逐步提升。另一方面,市场对2020年的电价判断可能存在预期差:浮动电价政策出台后,市场表现出对未来电价走势的显著担忧,但我们预计2020年发电侧电价的实际降幅有望显著优于市场的预期。
  推荐标的:华能国际、华电国际。
  水电:看好兼具价值与成长属性的大水电资产的稀缺性。无风险利率或将继续处于下行通道,分红收益能明显跑赢10年国债收益率的优质水电股具有较高的防御性和投资价值。
  推荐标的:国投电力、长江电力。
  风电:2020年预计将进入投产高峰期,相关企业有望迎来业绩释放期。
  推荐标的:中闽能源、福能股份。
  电网:推荐关注三峡集团/长江电力深度参与的电网整合投资机会。我们认为:这次以三峡水利为平台进行运作的重庆电网整合是本轮电改的里程碑事件。资本布局高瞻远瞩的新实控人意在以重庆为切入点打造“三峡电网”,由点及面实现异地扩张,有望在未来发展成为国网、南网之外独具特色的具有发、配、售一体化产业生态的“第三张网”、全国性的配售电龙头。
  推荐标的:三峡水利
  (上述观点的具体内容详见我们2020年1月12日发布的年度策略报告。)
  风险提示:宏观经济波动,用电需求下滑,电价下调,动力煤价高涨,风电投产进度不及预期
  
  

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