1月6日-1月10日，食品饮料指数涨幅为3.1%，申万一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.7pct，子行业中白酒（3.8%）、肉制品（3.3%）、调味发酵品(2.3%)涨幅领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过连续几周调整，目前白酒板块估值合理，且白酒业绩确定性较强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周媒体报道金徽酒陕西各项指标大幅增长，初现省外样板市场；结合茅台加大直营渠道投放力度、国窖再次停货涨价、古井加快全国化进程等信息判断，各酒厂对2020年持乐观态度，也在渠道、产品端做出积极变革。我们认为2020年白酒市场仍有不错表现，业绩稳定增长，板块大概率获得超额收益。调味品方面：受益于董事长更换后国改预期提升，恒顺本周表现良好。恒顺身处调味品好赛道，自身基础扎实，但面临渠道与市场不平衡两大问题，未来有明显改善空间。管理层稳定后猜测公司后续会有系列动作出台，以推进改革进度，加速市场与渠道双重扩张。本周榨菜股价产生波动，猜测更多是年初基金调仓带来资金层面影响。考虑年底库存周期扰动，我们判断1Q20收入大概率增速企稳回升。渠道下沉+营销改革，乌江将进入新一轮成长周期，仍是我们重点推荐标的。我们建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价格；看好调味品板块的投资机会，推荐海天、涪陵榨菜，建议重点关注恒顺国企改革带来的投资机会。
　　投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：茅台公告2020年茅台酒计划销量量约3.45万吨，较去年同期计划量提升约11%，2020年收入目标增10%，基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看，猜测2020年直营比例应有较大提升，从而推动均价持续走高。未来展望茅台价格大概率保持稳定，2020年量价增长逻辑更加清晰。（2）山西汾酒：公司未来三年聚焦青花系列，持续拉升汾酒品牌；同时盘活竹叶青、杏花村品牌，以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造，将进一步打开次高端市场成长空间，有助于品牌价值持续提升；且发力长江以南市场，仍处于全国化进程中的黄金阶段；内部深化改革，保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。（3）伊利股份：3Q19业绩超预期，主因在于销售费用率大幅回落。公司股权激励方案出台，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。（4）涪陵榨菜：短期逻辑在于业务触底反弹，中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利，长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进，估计四季度业绩触底，2020年大概率业绩反转。
　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。