全球有色金属矿业龙头，海外投资并购经验丰富
　　公司始终坚持资源优先战略，在并购和勘查上大有作为，黄金、铜、锌产储量均处于全球领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司保有黄金、铜、锌资源储量1728吨、4952万吨、837万吨，2018年矿产金、铜、锌产量36.5吨、24.86万吨、27.6万吨，资源储量、矿产量均列国内前二、全球前十五。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）紫金矿业从紫金山矿业到全球化多品种经营战略初具雏形，充分受益于专业的矿业开发甄别团队、高效的管理机制，并购优势显著。新任管理层来自主力海外矿山项目，有望不断延续海外项目优势，在全球资源布局中持续发力。
　　逆周期底部扩产明确，预计未来三年铜产量实现翻倍增长，金产量稳步增长
　　公司2014年以来逆周期底部扩张趋势明确，多宝山铜矿逐步达产，科卢韦奇大幅低于预计开采投入展现海外开发实力；2015年收购世界级铜矿卡莫阿项目是公司未来最大铜矿增量，与艾芬豪合作开发进展可观；2018年收购RTB-Bor铜金矿一年内实现盈利，2019年公开发行落地收购Nevsun优化在产Bisha矿开发年限，Timok上下矿带有望带来现金流超过6亿美元，2019年底收购大陆黄金高品位即投产矿山有望再现增储降低收购成本。综合来看，公司未来5年以海外项目为主的矿产资源持续放量，其中铜板块大幅增长是核心亮点，其中2019-2021年复合增速超过25%，看好公司跨越式发展真正跃居全球资源龙头。
　　全球宽松背景下，黄金仍在上升通道，铜有望进入三年反弹区间
　　全球经济增速大概率放缓，2019年美联储3次降息并预期持续，全球宽松背景下，金价仍在上涨通道。铜作为基本面占优的基本金属，同时有望受益全球流动性改善，铜增速放缓大幅低于冶炼产能增速，TC/RC加工费不断下行，印证铜精矿供给短缺，中国经济企稳有望带来需求边际改善，全球铜供需缺口扩大，有望开启2-3年反弹周期。
　　中期价值洼地，看好资源龙头不断修复
　　紫金矿业是少数未来三年铜产量有望实现大幅增长的公司，考虑公司收购大陆黄金于2020年Q1投产，我们小幅上调公司盈利预测为2019-2021年归母净利润分别为42.15、52、68亿元。（原值为42.15、48.55、66.1亿元）。按照分业务估值方法，给予铜、金、锌业务分别为22、28、12倍，公司2021年公司市值有望在1490亿元，考虑公司业务体量较大因此各个板块业绩弹性相对较低，给予2021年20倍假设，公司合理市值区间有望在1359-1490亿元。
　　风险提示：海外项目投产不及预期，铜、锌、黄金价格大幅下跌