报告关键点：
          炼化一体化项目投产成功，转型为石化企业
          主营收入和净利润未来3年大幅增长
          与S上石化比较，估值严重低估
          首次给予“买入－A”评级，12个月目标价19.2元报告摘要：
          炼化一体化装置投产，转型为石化企业：公司2月11日公告称，400万吨炼油和45万吨乙烯炼化一体化项目已正式投入生产，公司完成了化肥行业向石化行业的转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          主营收入和净利润未来3年大幅增长：按照70％的开工率，2010年主营收入达到192亿元，较2009年增长5倍以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润迅猛增长，2010年公司的净利润有望达到9.24亿元，较2009年增长3.3倍以上。2010年是公司收入和净利润增速最快的一年。公司后续的深加工项目如ABS扩能到20万吨以及重整及裂解碳九深加工项目，将确保公司的持续成长性。
          公司是兵器集团石化产业链承上启下的环节和石化业务整合平台：兵器集团上游拥有海外原油资源，下游对石化产品年需求量巨大，通过收购辽通化工，并建设炼化一体化项目，兵器集团整个石化产业链得以打通，辽通化工起到了承上启下的重要作用。华锦集团承诺将盘锦乙烯和北沥公司注入辽通化工，辽通化工将是兵器集团石化产业的整合平台。
          以烯烃为核心的石化行业发展空间巨大：我国烯烃对外依存度高，长期以来我国乙烯供应短缺，截至2009年我国乙烯产量相对于乙烯当量消费量的自给率不足50%，石化产业振兴规划将逐步提高我国烯烃的自给率，但未来几年我国烯烃供应不足现状将难以改观。
          盈利预测与估值：辽通化工和S上石化业务相似，S上石化主要装置的生产能力约是辽通化工的2.5倍，但是市值却是辽通化工的3.83倍，显然辽通化工被市场低估。我们估计2009年公司的每股收益为0.17元，2010年由于炼化项目的投产，净利润迅猛增长，每股收益达到0.77元，2011年随着开工率的提升和ABS  的投产，每股收益高达1.28元。首次给予公司“买入－A”评级，按照2011年15倍目标PE给予19.2元的12个月目标价。
          风险提示：炼化装置开工率、全球经济的复苏程度、安全生产等都可能影响到公司未来的盈利。