近日，联通、电信、移动分别公布2010  年1  月的用户发展数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2G  移动用户的发展中，中国移动的净增用户份额出现一定回升，升至57%，联通的份额也小幅上升到9.01%，中国电信的份额则从09  年12  月的38.86%下滑到33.99%；3G  用户发展中，中国联通净增用户85  万，而移动则仅增加49  万，中国联通的3G  市场份额提升的趋势进一步得到确认。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们同时也注意到，联通固定网络的经营数据也出现明显好转，固定电话净减30  万户，宽带净增97  万户，相比09  年12  月均大幅改善。
        投资要点：
        联通  3G  用户净增85  万，相比上月的92  万有所下降，我们认为这是行业整体3G用户增长放缓所致；公司的3G  用户净增数仍远高于移动，3G  格局下竞争份额提升的趋势得到进一步确认。联通3G  净增用户在09  年11  月是中国移动的1.2  倍，12  月为2.1  倍，2010  年1  月为1.74  倍，净增市场份额远高于移动的趋势持续得到确认；行业整体的3G  用户增长经过近2  个月的放缓后，我们看好2  月份春节带来的3G  手机销售，且伴随3G  宣传逐渐深入人心，爆发性增长的拐点亦在逼近。
        联通的固定电话用户1  月下滑30  万，宽带则净增97  万，公司固定网络的经营形势相比09  年12  月大幅改善。联通09  年12  月固定电话用户下滑211  万户，而2010  年1  月下滑数大幅收窄到30  万户，中国电信1  月固话用户则下滑190  万户；联通09  年12  月宽带用户仅增长22  万，而2010  年1  月则增长97  万户，同期中国电信宽带增长79  万户。即便考虑09  年12  月联通经营数据因“年底效应”而产生的失真，联通1  月份固网经营数据的改善情况亦让人振奋，值得特别关注。
        我们认为，决定联通投资价值的因素关键有三个：3G  份额提升的持续性；公司的管理水平改善；固网经营状况的改善。我们对公司3G  份额的提升持乐观态度，但认为公司管理水平和固网的经营形势构成投资的主要风险，尚需观察。从目前来看，联通09  年底开始的新一轮机构调整值得积极期待，且公司1  月份的固网经营数据较好，这些因素都给予我们投资联通进一步的信心；且短期来看，春节期间联通3G  手机，尤其是IPHONE  手机的销售，应可保持乐观预期；综合而言，公司当前股价具备上行的催化因素，尤其经过前期的调整已经具备明显的吸引力。