投资要点:
新世纪以来,国民经济的高速增长导致对钢材需求短期内的激增,中国钢铁工业顺应国民经济的高速增长,彻底扭转了中国钢铁总体生产能力不足的状况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国钢铁产量的跳跃性增长是钢铁业一个世界性的影响事件,不仅对国内钢铁产业链产生了深远影响,也极大程度改变了世界钢铁的格局,同时在阶段性繁荣的背后也隐藏了一些风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
而 09 年的金融危机将之前隐藏的问题暴露无遗。国内外需求的下滑直接导致了产能过剩问题浮出水面,而钢铁中间商在极度的金融恐慌中抛售中间库存,事实上放大了需求的下滑程度。最后是依靠政府4 万亿投资的拉动效果,才扭转了需求下滑的局面。此外,在危机中推出的钢铁期货也为行业带来了新的变化。
10 年国内需求在国家政策的刺激下预计将继续稳步恢复,但大部分行业的产销增速将在09 年基础上有所下滑,对钢铁需求的拉动作用将有所减缓,其中工程机械和房地产行业是内需中有可能超预期的刺激点。国际经济形势的好转带动国际需求的恢复,对10 年钢铁的直接出口和间接出口都有积极的刺激作用,将是影响钢铁需求和盈利的重要变数。相对两者而言,钢铁通过机械、家电、五金等行业间接出口的潜力更大,受到的约束也更为有限;而直接出口虽肯定将从目前的低位回升,但受国际保护的限制,很难恢复到前两年的高位。
国际钢铁产能利用率的上升将带动国际钢铁主要原材料(包括铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、废钢等)的上涨,进而推高钢铁成本。我们预计10 年钢铁吨钢成本将在09 年基础上上涨500-600 元,并推高钢价的上涨。
由于 09 年业绩受原材料计提等非经营性问题影响较为疲软,随着需求的好转,10 年盈利恢复正常后,盈利的同比增速将达到很高水平,预计将在150%以上。分品种看,长材仍维持历史上较好盈利,但将逐步下滑。板材维持相对较低盈利,但将有所恢复;其中,以汽车板、家电板为主的冷轧、镀锌板将维持稳定的高盈利。
国际需求的好转带动了国际产能的上升,对明年钢铁主要原材料的需求也随之水涨船高。预计10 年主要原材料都将呈上涨趋势,这将推动钢价的上涨。
期货市场将对此提前反应,并成为推动后期股价上涨的重要催化剂。加上目前钢铁板块相对PB 估值仍处于低位,我们维持行业的“看好”评级,建议在年底前逐步补充到标配,等待10 年1 季度中后期催化剂的出现。
我们对股票的选择将遵循有资源优势、有新增产能释放、出口刺激弹性大、符合区域发展和整合规划等四项选择标准。综合考虑我们推荐宝钢股份、鞍钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、三钢闽光、 长力股份、华菱钢铁等公司。