事件：公司公告2009  年度业绩快报，收入增长12%，净利润增长42%，每股收益0.72  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        税收因素导致业绩超预期：2009  年公司实现每股收益0.72  元，超过我们0.66元的预期，主要是受税收因素影响增加每股收益约0.05  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中公司本部取得高新技术企业资格，所得税率由20%调整为15%，贡献每股收益约0.02  元；公司转让三九连锁等资产可税前抵扣，贡献每股收益约0.03  元。
        制药主业收入增长超过25%：分业务来看，OTC  业务增长超过25%；中药处方药业务增长超过20%；中药配方颗粒业务增长约45%；抗生素及普药业务同比持平，其中制剂业务增长超过30%，原料药业务同比下降。分产品来看，感冒灵系列增长35%，三九胃泰增长25%，皮炎平和正天丸略有增长，小儿感冒系列等新产品增长较快。公司从2009  年８月起合并报表金蟾生化。
        2010  年增长点：基本药物、金蟾生化和外延扩张：基本药物制度逐步推进，我们预计三九胃泰和正天丸增长加快，三九胃泰2012  年可实现收入6  亿元。
        子公司金蟾生化2009  年收入约1  亿元（主要是华蟾素系列产品），预计2010年增长40%-50%，增长主要来自于转换营销模式和整合销售队伍。2010  年公司将继续收购OTC  和中药处方药企业，将好的品种纳入三九品牌和销售体系，实现外延式扩张。
        估值有安全边际，上调目标价至31.2  元：公司发展战略清晰，剥离三九连锁、汉源黎江等非主业资产，集中发展制药主业，通过品类规划实现OTC  品种在高基数上快速增长，三九胃泰和正天丸受益于进入基本药物目录基层版，公司通过收购实现外延扩张。我们上调公司2009  年每股收益至0.72  元，维持2010-2011  年每股收益0.89  元、1.16  元。重组完成后公司每年业绩都超市场预期，我们给予2010  年35  倍预测市盈率，上调目标价至31.2  元，维持增持评级。