复盘2019：周期VS创造，谁在今年跑赢了市场？通过复盘基本面和股价的情况，我们总结出今年跑赢市场个股公司的三大方向趋势，且有望在中短期持续为自身创造价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　方向一：提升自身体系效率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）空调作为周期性比较明显的行业，19年景气度不高。但从零售市场的表现来看，美的空调的市占率有明显提升，其通过战略的调整创造了公司自身的阿尔法。方向二：抓住行业结构性机会。从行业贝塔中跑出来的另一方式是基于其品牌的积累和灵敏的嗅觉，快速抓住行业中的结构性机会，例如抓住渠道结构变化产生的精装修市场的老板电器。方向三：快速响应市场需求变化。在细分市场的趋势下需要的是具备快速挖掘市场、响应需求的能力，作为外部观察者能看到的，是企业快速进行产品迭代的能力，以及不断开发针对细分需求的产品。
　　展望2020年：周期好转来自竣工&出口，个性化、高端化是长期趋势消费品趋势的很多变化并不是以日历年为周期来判断，我们认为，上述复盘的一些行业趋势，会在未来的一段时间内进行保持与进化。
　　展望一：内销看竣工回暖带动的需求好转。我们预计此次需求改善将从19Q4开始，考虑到消费者装修习惯等因素，更多的需求改善将在春节后开启。但在地产拉动整体行业趋势回暖的同时，我们还需考虑其他特定因素，例如明年空调价格战的潜在影响。展望二：外销带来新的需求增量。近年来，与过去以代工模式为主不同，自主品牌的拓展也在加速。另外国内家电企业整合海外企业的趋势也在加强。展望三：长期消费升级趋势不变。对于以更新需求为主的冰洗，短期销量难以出现明显提升，更多是受益长期消费升级趋势。展望四：个性化需求是长期趋势。需求的变化与人口代际的变化紧密相连，随着他们逐步成长为主力消费人群，新的需求也将逐渐出现。
　　成本端展望：关注原材料价格上行风险及潜在模式变化
　　大宗原材料价格已在低位震荡多时，有潜在上行风险，考虑到明年价格战概率大，或造成对家电企业毛利率的进一步挤压。若明年需求情况恢复不佳，即使原材料保持低位，其对于毛利的正向传导性也将受到影响。
　　对于厂商来说，厂商的渠道改革往往是通过削减层级来实现的，我们认为，厂商所做的渠道变革非单纯变革，而是会结合研发设计最终反映在产品端上。除了渠道，头部企业在营销模式上的变化同样值得注意，线下门店的职能渐渐从卖货主导转向以体验为目标。
　　估值角度：20年估值中枢上移仍将持续。行业景气度回升带动内资配置增长。A股在MSCI等指数中权重逐步提升，国内金融市场对于海外机构的开放仍在继续，外资加速布局将有利于龙头企业的估值提升。
　　主题性机会：国企改革有望加速落地。随着今年格力的混改落地，预计会有示范效应。除格力外，海信电器近期更名为海信视像，并完成了相关的权益变动。我们认为，明年可能会有混改加速的趋势出现，积极关注长虹系（四川长虹、华意压缩、美菱电器）、海立股份、深康佳A等相关标的。
　　投资建议：展望2020年，我们认为空调行业价格战概率大，地产竣工数据回暖，预计内销增速保持稳定；冰洗整体受行业消费升级趋势带动，均价有望进一步提升；电视行业受面板价格提升影响，部分降价企业或被抑制，预计均价保持稳定；受新品类、新品牌等因素的带动，小家电行业收入保持增长趋势；厨电受地产竣工数据回暖带动，需求端有望好转。个股方面，积极推荐海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、新宝股份、海信视像。
　　风险提示：宏观经济波动风险，汇率波动风险，房地产波动风险等。