中国人民银行决定,从2 月25 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率50 个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次上调距离上次(1 月12 日)宣布上调存款准备金率恰好时隔1 个月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,大型商业银行和小型银行的存款准备金率分别是16.0%和14.0%。据报道,自上次上调存款准备金率后,部分商业银行(那些信贷投放最为积极的银行)被要求额外交纳准备金。
我们认为此次调整具有十分积极的意义,因为1)以发电量和高盛中国活动指数衡量的实体经济增速仍显著高于其潜在水平。全社会用电量在1 月份同比增长高达40%,而其长期平均增速仅略高于实际GDP 增速。尽管该数据受去年的春节因素影响而明显偏高,但剔除这些干扰因素后,我们估计用电量的同比增速仍为30%左右。尽管发电量/用电量通常与工业、特别是重工业的活动紧密相关,因此现在可能夸大了经济实际增长水平,但涵盖范围更广泛的高盛中国活动指数也表明2009 年12 月份实体经济的同比和环比增速均高达14%左右,高于其10%的趋势水平;2)农业部公布的食品价格在节前显著反弹(未经季节调整、非折年的周环比涨幅为4%),尽管这无疑受到了春节的影响, 我们仍然担忧1 月份食品价格的稳定可能是暂时现象;3)借贷双方(银行及借款企业和个人)借/贷款的能力及意愿都相当强,政策调控不果断将导致贷款继续保持过度扩张。
我们认为这一政策举措具有十分积极的意义,因为这表明在1 月份的CPI 指数低于预期的情况下决策者并未对通胀风险放松警惕。政府借此次调整发出了明确的信号:1)政策调整的时机具有高度的灵活性;因此不存在某一特定时刻(如3 月份的人大会议)前不会上调这一说法;2)政府愿意频繁调整政策并且采取多管齐下的措施以产生更加突出的调控效果。尽管从1 月份明显过快的货币和信贷扩张规模(新增贷款人民币1.4 万亿元)来看,年初以来的总体政策立场仍过于宽松,但我们认为1 月份前2-3 周高达人民币1.5 万亿元的贷款净投放额促使决策者提高了对经济过热的警惕。