报告摘要:
2010年1月全国发电量同比增长42.2%,创97年公布月度同比数据以来的最高增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,火电量同比增长48.7%,亦创历史新高,水电量同比增长-1.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
同时,中电联首次公布了1月份用电量情况。全社会用电增长40.1%,第一、二、三产业和居民用电分别增长23.5%、46.0%、25.6%和25.9%。
1月份电量环比增长0.5%,远高于97年以来-6%的平均水平。电量同比和环比的高增长似乎反映了当月经济的加速。
然而,由于春节对于1-2月份电量影响巨大,我们特意选取了春节在2月中旬的年份(分别是99年、02年、07年)来与今年作比较。如表1,除99年亚洲金融危机后经济复苏强劲致电量高增长外,当年1月的电量环比增速与今年相当,均远高于历史平均。主要因为春节在2月中旬使得假期因素全部集中于2月,对于1月份的影响很小。
因此环比来看,电量的较高增长并不能反映经济在当月的强劲。
1月电量同比增长42%,而以08年1月为基数测算的增速为24%,由于08年同期春节也在2月,同比来看似乎也体现了电量强劲。然而借助于首次公布的1月份用电结构数据,我们认为当月同比的高增长,主要来自以下3个非经常性原因:(1)基数低。09年1月是金融危机以来的最低点,同比增长-12.3%。
(2)春节错位。09年春节在1月,导致二、三产业用电量增速偏高。(3)天气原因。历来增速较稳定的第一产业和居民用电当月增速均超过23%,应主要来自天气原因促使的用电需求增加。
事实上,将以上三个非经常性的因素作简单处理,即将第一产业、第三产业和居民用电分别按其07-09年平均增速替代1月份增速,当月发电量同比增长将为37.7%,考虑春节错位对于第二产业增速的提高,当月电量增速约为34%-35%,符合我们前期月报中的预期。
因此从同比来看,非经常性因素促使了电量超预期。
1月用电量增量中,工业用电贡献度为80.6%,较09年10-12月略有下降。其中轻工业贡献9.7%,重工业贡献70.9%。由于12月数据口径略有调整,计算出的单月数据可能略有误差,这里暂不纳入分析。如图4,观察09年10、11月和10年1月,工业贡献度自去年10月后出现了一定的下滑态势,重工业的趋势更为明显,轻工业则稳步提升。
虽然数据较短,以此形成的趋势或不太准确,但从已有数据来看,我们猜测重工业的下滑与政府投资力度减弱有关,而出口的复苏带动了轻工业用电的增加。从用电结构来看,更能反映经济冷热的重工业并没有出现加速的势头。
由于春节对于1、2月份的电量扰动,将大幅改变1-3月的环比增速。我们采用99、02和07年的环比数据来模拟10年的用电情况。可以看到,2月普遍出现较大的下滑,而3月又将大幅提升,并按之后回归历史平均测算,全年增速仍为13%左右。其中1月电量将成为阶段性的高点,之后的同比增速将快速回落至20%以内。