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研究报告:光大证券-宏观经济周报第8期:中美为何都重“量化”政策工具?-100221

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-02-22 13:44:18
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 589 KB 分享者: dzf****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        国际经济:美国联邦储备委员会2  月18  日宣布,将银行贴现率由0.5%提高至0.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储通过提高贴现率以减少商业银行向中央银行的借款,导致商业银行的准备金减少,从而达到收缩流动性的目的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,伯南克表示:“美联储有可能在一段时间内采用准备金利率与准备金数量目标相结合的办法来指导货币政策立场”。在逐步退出政策工具的选择上,美联储也准备采用与中国相类似的“量化宽松”政策工具。
        2008  年,由于金融危机的影响,美国经济步入快速衰退,在经济处于“自由落体”的状态下,止住经济的下滑成为美国政策的核心,从而“直接、见效快”的“量化”政策工具成为首选。2009  年四季度,美国经济已经从快速衰退中走出,经济步入了政策刺激下的快速复苏,随之而来,政策刺激后的负作用开始显现。如何在降低负作用的影响的同时,又能保证经济的平稳增长,这就成为政策退出的核心。
        由于当前经济运行周期的不确定性、物价未来运行的复杂性和汇率升值对经济复苏冲击的不确定性,这就要求在政策工具的选用上能达到灵活(能边走边看)和见效快(能很好的降低刺激政策留下的负作用影响)的特点,因此,在政策工具的选择上仍偏向“量化”。对利率的启动仍偏谨慎的策略,因为利率的调整更多是为避免内生增长强劲所带来的经济过热,通过利率的调整来“控预期”和增加微观经济主体的资金成本。而当前,美国经济出现快速的回升,都是基于政府政策的刺激作用,在没有转化为内生增长强劲之前,预计在选用该政策工具时,均会偏谨慎,美国当前面临着:既要调节“流动性”又要保证“宽松货币政策”。
        短期美元走强更多是美国发债的需要,但发债之后,美元的弱格局又将面临回归,因为:当前通过举债刺激经济发展的模式很难具有持续性,美国经济要走出持续的复苏,就需要改变2002  年以来过度依靠消费拉动经济快速发展导致全球经济失衡的发展模式。在新兴技术没有转化为产业之前,依靠传统产业的崛起来达到缓解国内就业的压力,路经只有两条:其一,通过战争带动国内军工产业的发展,以此带动相关产业的复苏;其二,通过弱美元的汇率政策,提高美国中高端制造业相对于欧洲和日本的竞争能力,以达到这些产业重新快速发展的目的。
        国内经济:中国人民银行2  月12  日决定,从2010  年2  月25  日起,再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。由于国内对房地产和汽车需求的偏刚性,以及海外经济在2009  年3  季度以来同样出现快速的回升,致使政府救助下的中国经济在短期内出现了“偏热”的趋势。
        由于这种“偏热”是政策刺激的结果,一旦政策支持的力度减弱或者退出,在内生增长动力没有完全恢复之前,经济将面临再次回落的风险。但流动性的泛滥又使物价上升的压力在增大。因此,短期内货币政策将偏向“宽货币,紧信贷”的格局,一方面保持经济的平稳增长(这就需要一个低利率的环境带动民间资本的活跃),另一方面又收缩经济体中过多的流动性(这就需要用量化工具去收缩过多的流动性,以减缓通胀的压力)。
        

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