支撑评级的要点
        07年底，民生银行发起了事业部改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司还开始建立新的集中式后台运营体系，并对信息系统进行升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，如果改革成功推行，民生银行的资产收益率将由09  年的0.73%  (剔除一次性因素)大幅提升至2011  年的0.89%；
        未来几年中，民生银行将保持较高的网络扩张速度。
        这不仅将支撑其利润绝对数额的增长，还将提升杠杆水平，从而提升公司的净资产收益率。我们预计，2009-11  年间，民生银行的盈利年均复合增长率将达到27%，净资产收益率将在09  年达到11.4%，并于2011年恢复至15.1%的较高水平；
        我们认为，鉴于其财务状况和客户结构，民生银行对中国经济复苏的敏感性大于板块平均水平。
        评级面临的主要风险
        改革计划受阻以及过快的资产增长。
        估值
        我们采用了三种不同的估值方法来为民生银行估值。
        我们的计算显示，其2010  年公允市净率应为1.90  倍，由此我们得出H  股目标价10.0  港币和A  股目标价8.85人民币。我们将A  股评级由持有上调至买入，并给予其H  股买入的首次评级。