摘要
1、“少部分公司”的牛市延续?还是全面性的牛市?第一、从业绩的角度来说,根据我们的盈利预测模型,非金融A股2020年净利润累计同比增速在7%左右,属于小幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第二、从估值的角度来说,政策的放松是“抵抗式托底”而不是“大开大合式的刺激”,同时从增量资金来看,亮点可能并不多,相反再融资、IPO、产业资本减持的吸血可能会形成比较多的负面影响,很难支持估值的趋势性全面抬升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总结而言,全面牛市的基础尚需等待,少部分公司牛市的格局大概率延续。
2、低估值的金融、地产、周期具有低估值、高股息的特点,但总体属于脉冲式的机会。而这一脉冲式的机会,主要来自于政策阶段性宽松的窗口期。比如即将到来的Q1,专项债的集中发行如果配合相应的货币宽松,那么在这样的窗口期里面,金融、地产、周期可能迎来估值修复的机会。
3、“少部分公司”牛市的推动力将发生切换。从2017年外资入市元年开始到19年Q2,少部分公司牛市的推动力主要是白马龙头,进入19Q3,推动力逐步切换,随着5G科技产业周期的爆发,科技龙头可能成为超额收益的主战场。
4、如何理解消费白马的长期价值?从长期维度来说,消费股是“持股体验感”最好的板块,过去15年,消费在接近70%的季度都能跑赢wind全A,而其他板块胜率都不高。而全球负利率的环境,是“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头公司长期继续值得关注的最重要背景。
5、为何不用担心科技股的“估值贵”和“涨得多”?在成长股高增长阶段,特别是加速增长阶段,盈利的趋势性最重要,估值是次要因素。逻辑在于产业周期爆发的趋势中,公司的盈利预测大概率会被不断上调,最终导致当前估值的贵贱并不是一个主导股价的核心因素。
6、2020年较大的潜在风险仍然在于贸易战的反复。从股价和业绩的角度来说,只有少部分公司与贸易战脱敏,大部分行业仍然受制于此,包括对经济的展望也同样与贸易战密切相关。但贸易战的形势可能要比预期复杂很多。
风险提示:业绩风险,海外风险,测算模型局限性导致结果存在一定偏差等。