行业背景
　　据《第一财经日报》和Mysteel的近期报道，政府可能出台“建材下乡”的补贴政策，与“家电下乡”补贴相似。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资机会
　　(1)如果该消息得到证实，我们认为这可能有利于水泥行业的基本面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）迄今为止还未公布更多细节。
　　(2)“家电下乡”数据显示该项政策使2009年家电销量获得了两位数的提升。
　　(3)根据我们的乐观情景假设（假设35%的水泥需求来自农村，“建材下乡”推动水泥需求增长10%），我们估计由此新增的水泥需求为6,800万吨，相当于消费增长3.5个百分点，或推动2010年产能利用率升至81%（我们当前的预测为78%），但依然低于处于上升周期的2006年和2007年的水平（分别为85%和91%）。
　　(4)根据“家电下乡”补贴政策的经验，不同地区受到的影响差异很大。我们认为对海螺水泥和中国建材的影响应会相对有限。
　　2009年家电补贴销售集中在河南(16%)、山东(13%)、四川(12%)、湖南(5.9%)和湖北(5.2%)。
　　根据“家电下乡”政策经验，我们估计海螺水泥和中国建材的农村销售份额将在9.8%和6.3%左右，因为在其业务比重较大的华中和华南地区，传统农业占GDP的比例较小。
　　(5)我们维持对海螺水泥的卖出评级，因为(a)其2010年预期企业价值/重置成本达150%，接近160%的周期中值水平，而且(b)其股价可能没有充分反映出，潜在的宏观政策收紧对需求的不利影响，与煤价和电价带动原材料成本的上升可能令利润率受到挤压。我们维持2009-2011年盈利预测不变。我们基于120%的企业价值/重置成本（周期中值与谷底水平的中点）的12个月目标价格为37港元。
　　(6)我们维持对中国建材的中性评级，因为其企业价值/重置成本为85%，远低于120%的周期中值水平。我们维持2009-2011年盈利预测不变。我们基于部分加总法的12个月目标价格为15港元，其中水泥业务使用90%的目标企业价值/重置成本，即周期中值与谷底水平的中点。