虽然M2同比增幅较上月低1.7个百分点，但由于去年同期基数较高，实际货币供应量仍保持在宽松的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M1快速增长，增幅较上月高6.61个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为M1的增长主要来自于季节性因素，去年春节在1月，节前资金活化，而春节当月M1回落，导致去年同期的基数较低。  由于M2的小幅回落和M1的大幅增长，10年1月M2  和M1  的"倒剪刀差"达到12.98,达到历史高点。这主要是由于基数效应和季节性因素导致M1的高增长，同时也反映了经济活动的活跃。  信贷增长合乎我们的预期，2010年1月，本外币贷款共增加1.46万亿元。信贷增长主要由于去年底积压信贷需求年初的集中释放，以及银行早放贷早收益的热情。虽然新增人民币贷款仍然保持在高位，但相较于前两周激增的信贷投放，整个1月的信贷水平得到了较好的控制。  从信贷结构来看，中长期贷款则增加10954亿元，占新增人民币贷款的78.8%，远高于去年同期的35.9%。在信贷总量较去年同期有所回落的情况下，中长期贷款同比增长了88.14个百分点。中长期贷款的增加表明银行对实体经济增长的支持，保证了实体经济投资的资金来源。  1月信贷投放的结果取决于商业银行与货币当局的博弈情况。从博弈的博弈结果来看，可以说是一个双赢的局面。央行行长周小川2月9日在澳洲央行组织的央行讨论会后对记者表示，中国银行业放贷的步伐稳定，表明了政府对此轮信贷调控成效基本满意。然而，1.46万亿的信贷相对于全年的信贷投放来说仍然是一个相当高的水平，监管部门会保持窗口指导的力度，银行也会相应加强信贷投放结构的管理。我们认为，在春节导致工作日减少、政策窗口指导、积压信贷需求初步释放等因素的影响下，2月的信贷规模会回归正常。  尽管1月数据整体良好，但M1的高速增长可能带来CPI的上行，而1季度贷款总体增长速度是否能得到控制尚待观察，因此政策收紧的担忧并未完全消除。