核心观点：市场风险偏好明显提升，春季行情或已提前启动
　　12月以来市场风险偏好明显提升，分母端因素推动股市连续上涨，我们认为春季行情可能已经提前启动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经历了9月中旬以来的震荡调整后，市场对于来年行情均有所期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新能源汽车、5G、电子、传媒等行业的结构性行情在12月前就已经开启，这些先导行业也是我们明年全年看好的主攻方向。
　　政策方面，政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策定调，重点强调“保稳定”和逆周期调节，但是首提“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，预防资产泡沫化风险。提出“贯彻新发展理念”，为明年经济政策指出重点突破方向。此外分拆子公司上市试点规则正式落地，和征求意见稿相比放宽了一些门槛要求，资本市场改革红利正在加速释放。
　　外资方面，北上资金已连续23个工作日净流入。MSCI扩容提升了科技成长行业的纳入比例，外资持续加仓电子、计算机等成长行业，以及相对低估值行业。在全球“资产荒”的背景下，A股在全球范围内具有较好的投资吸引力，我们认为2020年外资仍会延续净流入的趋势，对A股构成支撑。
　　流动性方面，目前央行维护跨年资金面平稳的意愿明显。货币政策将坚持“以我为主”的稳健中性灵活调控的基调，维持资金面总体偏宽松，重在定向调控与疏通信用传导机制。经济下行压力背景下，明年政策仍有空间，1月货币或将继续宽松，信贷和社融可期。
　　中美谈判方面，国新办确认中美第一阶段经贸协议文本达成一致，将包含知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和终端解决等章节。美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税有升到降的转变。中美贸易摩擦步入“暂停期”，提供了相对稳定的外部环境，但仍需警惕贸易摩擦可能反复的潜在风险。
　　行业配置建议：（1）受益于近期风险偏好提升，“科技创新+券商”有望阶段性占优，重点关注5G产业链、电子（半导体、消费电子）、计算机（医疗信息化、国产替代）、新能源汽车、传媒等细分方向。我们认为“科技创新+券商”也是明年全年的突破主线。（2）年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的（地产、家电、银行、建材建筑等）。（3）以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”，具有长期配置价值。
　　风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关政策落地不及预期风险。