◆中央经济工作会议的“八大亮点”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是“稳”字当头，贯穿于新闻通稿全篇内容，实现“两个目标”是重中之重；二是“三期叠加”与经济周期性、体制性、结构性问题交织，改革重于调控；三是“三大攻坚战”中“防风险”排序后置，“精准拆弹”强调有序可控；四是2020年为防范化解金融风险“收官之年”但并非“终局之年”，化解风险需打持久战；五是房地产调控重提“三稳”，房地产融资将继续“稳中从紧”，但节奏有变，重点在于“因城施策”；六是财政政策“大力提质增效”与“更加注重结构调整”相配合，财政赤字扩张与专项债扩容有空间，但更重视“调结构”；七是货币政策由“松紧适度”调整为“灵活适度”，逆周期调节发力依然可期，但不存在强刺激；八是深化金融改革强调“引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，深化农村信用社改革”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆预计2020年银行资产负债管理策略为：一是整体信贷增量规划较2019年基本持平略增，对公贷款增量按照“总量稳定、结构优化”原则执行；二是加大零售信贷增量规划，重点支持消费贷、信用卡等具有场景化特点的产品，按揭贷款可能“量”增“价”跌；三是小微金融扶持政策再加码，定量定性两方面“促让利”；四是优化存款考核管控机制，持续推动存款高质量增长；五是以经营思维实现流动性管理的“提质增效”；六是以加强风险定价能力建设为核心，加强对高成本负债管控，；七是资本补充更加多样，资本结构趋于优化。
　　◆市场流动性合理充裕，资金利率基本稳定。本周市场流动性保持合理充裕，央行继续暂停公开市场操作，资金利率保持稳定，3M存单发行是主力军，单周发行规模为1992亿元，占比41.06%。价格方面，1M、3M、6M、9M和1Y期存单价格分别为2.99%、3.16%、3.14%、3.18%和3.15%，较上周分别上行1bp、-5bp、-2bp、8bp和2bp。
　　◆真的是债务置换造成信贷超预期吗？——11月金融数据需要厘清的几个问题。12月10日，央行发布的11月金融数据显示：新增人民币贷款1.39万亿元，同比增加1501亿元；社会融资规模增量1.75万亿元，同比多增1387亿元；广义货币（M2）增速环比下降0.2个百分点至8.2%。11月数据有三个重点问题困扰市场：一是票据融资、对公短期贷款与票据价格的关系。我们认为，11月票据“贴现+承兑”增量规模合情合理，既有对公短贷的置换效应、又有转贴利率低位的拉动效应。还同时从侧面反映了，实体经济融资需求并不旺盛。信贷增长的政策外生力量强于市场需求的内生因素；二是监管引导和制造业、基建发力是对公中长期贷款的主要推动力，对公中长期贷款增长不宜用“债务置换”过度解读。三是在信贷和社融同比向好的情况下，M2同比增速反而出现下降，主要是受财政存款同比少减和“双11”支付机构备付金分流影响。
　　◆风险提示：经济下行压力加大，政策刺激作用低于市场预期。