本期内容提要:
　　港口煤价小幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至12月11日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价543.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 548.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤390.0元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤419.0元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价66.26美元/吨，较上周下跌1.09美元/吨。截止12月11日动力煤主力合约期货贴水7.4元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为74.6万吨，较上周的73.2万吨增加1.4万吨，增幅1.9%，较18年同期的68.5万吨增加6.1万吨，增幅8.8%；12月12日六大电日耗为74.0万吨，周环比增加1.0万吨，增幅1.3%，同比下降0.2万吨，降幅0.2%，可用天数为22.4天，较上周同期下降0.8天，较去年同期下降1.4天。
　　港口煤炭库存小幅下降，前11月份进口煤2.99亿吨，同比增速高达10.2%。中国11月份进口煤炭2078.1万吨，同比增加162.8万吨，增长8.50%；环比减少490.4万吨，下降19.09%。2019年1-11月份，全国共进口煤炭29929.6万吨，同比增长10.2%。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1184.3万吨，较上周的1203.5万吨下降19.2万吨，降幅1.6%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1661.5万吨，较上周下降45.3万吨，降幅2.7%，较18年同期下降123.0万吨，降幅6.9%；截至12月11日秦皇岛港港口吞吐量周环比持平至55.3万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止12月10日，山西吕梁准一级冶金焦指数1570元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比下跌70元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1830元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比下跌30元/吨；日照港准一级冶金焦指数1750元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比下跌50元/吨。焦煤方面，截止12月11日，CCI山西低硫指数1382元/吨，周环比上涨15元/吨，月环比下跌4元/吨；CCI山西高硫指数1091元/吨，周环比上涨9元/吨，月环比上涨14元/吨；灵石肥煤指数报1040元/吨，周环比持平，月环比下跌30元/吨。
　　我们认为，虽然近期煤炭市场延续低迷态势，但一些积极因素已经展现：临近年底主产地基本完成年度生产任务，且安监环保力度持续加强，主产地供给将受到一定影响，另外，进口煤通关难度加大，限制进口煤力度有所加强，进口煤对内贸煤的冲击减弱，此外，市场化程度最高的国际煤价已经出现企稳反弹迹象，将在一定程度上促进内贸煤的价格企稳。从宏观看，11月以来国内外经济继续修复，制造业内外需保持较快增长，近日中央经济工作会议强调要坚持稳字当头，预期下一步对冲经济下行的逆周期调节手段将有所发力。综合以上因素，短期内煤炭市场将进入平稳窄幅波动阶段，然而受悲观预期影响，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。