◆公司是锂电池设备行业龙头企业
先导智能(300450.SZ)的主要产品是锂电池设备和光伏自动化生产配套设备,下游客户为新能源产品的生产制造商,锂电池设备的销售收入占营业收入的88.53%(2018年)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%,实现归母净利润7.42亿元,同比增长38.13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年前三个季度,公司营业收入同比增长19.31%,归母净利润同比增长16.14%。
◆纯债价值为86.51元,YTM为2.41%,债底保护作用偏弱
先导转债(123036.SZ)的发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期利息),对应的YTM为2.41%。债项信用等级为AA(新世纪),按照2019年12月6日6年期AA级中债企业债到期收益率(4.9626%)计算,纯债价值为86.51元,债底保护作用偏弱。
◆转股价值为100.56元,转股价格下修条件略为宽松
正股2019年12月6日收盘价为39.37元,初始转股价为39.15元,对应的转股价值为100.56元。该可转债的发行规模为10.0亿元,如果以初始转股价(39.15元/股)全部转股,公司流通股本将增加0.26亿股,流通股本扩大3.01%,压力较小。转股价格下修条件略为宽松:存续期内,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的90%。
◆预计上市价格在109至118元的区间,中枢为113元
我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2019年12月6日转股价值在95至105元之间,2)债券余额大于5亿元,3)债项评级为AA。4只符合条件的可转债2019年12月6日的转股溢价率主要处于8%至17%的区间,我们预计先导转债的上市转股溢价率将处于8%至17%的区间,上市价格在109至118元的区间,中枢为113元。
◆中签率中枢预计为0.046%,建议投资者积极申购
综合来看,公司是锂电池设备行业龙头企业,募集资金用于新建生产线。可转债的纯债价值为86.51元,YTM为2.41%,转股价值为100.56元,转股价格下修条件略为宽松。我们预计先导转债的上市转股溢价率将处于8%至17%的区间,上市价格在109至118元的区间,中枢为113元。中签率中枢预计为0.046%,建议投资者积极申购。
◆风险提示:
下游需求未达预期,新能源产业政策调整,商誉减值。